神思电子:高基数拖累业绩表现,身份认证未来空间广阔

投资要点

事项: 10月28日公司发布2016年第三季度报告。前三季度,公司合计实现营收1.88亿元,同比下降26.25%,实现归母净利润998万元,同比下降68.81%,对应EPS 为0.0624元。

平安观点:

高基数影响业绩表现,预计四季度大幅改善:三季报显示,年初至报告期末,公司合计实现营收1.88亿元,同比下降26.25%,原因主要在于通信业实名制刚性需求集中爆发使得2015年营收形成高基数;公司前三季度合计实现归母净利润998万元,同比下降68.81%,降幅大于营收主要缘于市场竞争加剧导致通用型产品毛利率下降以及销售、管理费用刚性所产生的经营杠杆效应。当季来看,三季度实现营收6974万元、归母净利润196万元,同比增速分别为-19.49%和-77.70%,与前三季度累计表现基本一致,仅因第三季度销售和管理费用上升导致归母净利润跌幅略有扩大。总体来看,公司业绩增速依然受去年高基数和市场竞争加剧影响,但由于报告期内总行总部选型入围项目增加,移动展业、银医自助和便捷支付业务也均处于快速推进阶段,经验上公司约四成收入产生于第四季度,预计第四季度营收大幅增加,带动全年业绩有所恢复。

外延合作助力新型业务发展,投资设立神思依图与神思旭辉:报告期内,公司先后完成控股子公司神思依图和神思旭辉的工商注册。其中,神思依图由公司与上海依图共同出资设立,目标为打造“终端+平台”形态的视觉认知解决方案;神思旭辉由公司与温州旭辉共同出资设立,重点发展银医自助、诊间支付业务及居家护理业务。两家控股子公司的设立使得公司通过合作投资形式获得了伙伴企业的技术与资源优势,为落实计算机视觉和银医自助与医院贯通两项重点工作奠定基础。结合公司5月发布的拟参与投资设立PE基金的公告,预计未来公司将在外延发展方面发力。

发展战略逐步落实,产品结构实现转型升级:公司以“保持行业领先地位,巩固核心技术优势,加快证卡与生物特征复合身份认证终端、身份认证与电子支付多功能终端及其行业平台软件的产业化进程,潜心行业深耕,致力行业贯通,延伸多模态生物特征识别、智能认知与云服务,成为身份识别领域国内领先、国际先进的全面解决方案提供商和服务商”为发展战略。当前,基于多年积淀的智能卡读写、生物特征识别、免签免密小额支付、移动互联、智能视频分析等成熟技术,公司研究开发的移动展业、便捷支付、银医自助、诊间支付、计算机视觉等全新的行业解决方案,均已进入批量商用阶段,产品结构已实现战略性的转型升级。

各项业务发展势头良好,未来业绩向好可期:报告期内,公司加大销售力度,积极开拓总行总部级业务,新增3个总行总部选型入围项目;神思旭辉完成工商注册后,快速推进银医自助业务,当月实现600余万销售收入,并与多家三甲医院达成合作意向;公司积极拓展移动展业业务,中标浙商银行、威海商行项目,并实现批量供货;公司完成免签免密小额支付电子秤的完善升级和分体电子秤的开发,产品在山东、广东、江苏、辽宁、内蒙等地重新启动市场销售;公司积极布局大数据与智能认知,通过购买IBM的WATSON,与IBM加强技术合作,共同推动计算机视觉技术的提升和服务机器人产品化落地。随着各项业务的稳步发展,预计在第四季度当期、尤其是明年,公司业绩将重返增长通道。

盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018公司净利润分别为4058万元、5548万元和7449万元,对应EPS分别为0.25元、0.35元、0.47元,对应10月28日收盘价的PE分别约为115、84、63倍。我们认为,随着市场竞争格局趋于均衡,公司通用型产品毛利率将在现有水平上小幅下滑或趋于稳定,公司移动展业、便捷支付、银医自助、计算机视觉等新型业务将快速增长,继续维持“推荐”评级。

风险提示:二代证阅读机具市场的竞争程度超出预期;移动展业等新型业务的发展状况不及预期;总行总部选型入围项目实际销售收入低于预期。