家电行业三季报分析:空调第三季度显著回暖,厨电生活电器增长稳健

家电三季报概况(样本:34家重点跟踪公司):合计总营收5649亿元,同比+9.1%;净利润393亿元,同比+20.2%:净利润率7.0%:TTM估值17.3倍PEo分部数据详见报告正文。

投资要点:

板块概况:空调营收增速转正,厨电/生活电器稳健增长。1、空调营收转入正增长,同比+3.1%,盈利能力稳定、净利润率12.1%:2、冰箱/洗衣机营收增速加快,同比+25%,但盈利能力有所降低、净利润率4.5%;3、厨电/生活电器营收增速和盈利能力保持稳定,均在10%左右:4、电视净利润同比高增长主要受深康佳和四川长虹大幅减亏影响,删除这两个公司,调整后利润则下滑8%,表现出较大的波动性。

三季报高增长公司主要集中在厨电/生活电器和零部件领域。1、增速50%以上:海信科龙+88%和华帝股份+52%;2、增速30-50%:新宝股份+47%、老板电器+44%、创维数字+37%、地尔汉宇+36%、莱克电器+36%、爱仕达+35%、浙江美大+34%、小天鹅+33%、三花股份+32%

行业表现:空调行业去库存取得显著效果,销售第三季度回暖。产业在线数据,1-9月家用空调销量8493万台,同比-5.23%;内销4491万台,同比-16.1%;出口40002万台,同比+10.9%。第三季度销售2698万台,同比+23.3%;内销1873万台,同比+24.6%。

短期重点推荐:1、增长稳健、估值较低,积极布局国际化、多元化的白电巨头美的集团。2、受益空调行业回暖,三季报保持高增长或大幅改善,未来预期具有较大成长空间的三花股份、美菱电器。3、其他重点推荐:澳洋顺昌(绩拐点出现,动力电池正在成为最核心增长点)和华意压缩(压缩机受益冰箱新能效标准实施,谋求拓展新产业)。

风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、并购风险、市场风险等