中国太保首次覆盖研究:老牌险企深耕市场,大个险转型效果显

深耕保险市场,布局保险全牌照

中国太保在二十多年的发展过程中专注于深耕保险市场,打造国内领先的综合性保险集团公司。自成立以来,公司先后组建了太保寿险、太保产险、太保资管、太保在线、安联健康险等多家子公司,实现了在寿险、产险、养老险、健康险、资产管理和养老投资等方面的全牌照布局。当前,公司仍在积极向农业保险、互联网保险等新型保险领域扩张,正逐步成长为当前我国保险市场上经营范围最广,业务范围最全的保险集团。

寿险笃定大个险战略,财险维持在承保盈利区间

太保寿险在大个险战略的指引下,加强了对个险渠道的投入力度,通过改善保单期限,优化险种结构等方式提升产品业务价值,拉动保费收入快速增长。太保产险则通过主动放缓业务增速,着重提升承保质量,加强费用控制等方式使综合成本率进一步下降,使产险业务维持在了承保盈利区间内。

代理产能提升较快,投资风格凸显稳健

四家上市险企当中,新华保险和中国人寿均是以寿险为主营业务,而中国太保和中国平安则涵盖寿险和产险两大板块。相对于其他三家保险公司,中国太保今年以来在代理人产能和数量方面均有较大提升,企业运营能力持续改善。在资产配置方面,中国太保的权益资产占比是四家上市险企中最低的,这使得公司能够在震荡的市场行情中保持较为稳定的盈利能力,具有较强的抗风险能力。

行业处于上升周期,改革政策护航发展

当前随着我国居民收入水平的提高和风险保障意识的加强,保险的风险保障和财富管理功能显得愈发突出,保险产品的社会需求与日俱增,保险行业的资产规模也逐步攀升。尽管如此,我国目前的保险密度和保险深度仍远低于全球平均水平,保险市场增长空间仍未得到充分释放。在这样的发展背景下,监管层坚持与时俱进,一方面继续坚持落实行业市场化改革措施,推进相关险种的税收优惠政策落地,放宽险资投资渠道;另一方面从防范系统性金融风险的角度出发,从投融资两端进一步规范保险公司的经营活动,引导保险行业服务实体,维护行业健康发展。

估值分析与盈利预测

根据合理假设条件,我们计算出公司2016年净利润增速为-37.82%,对应每股收益为1.24元。由公司的历史估值数据分析,中国太保的PEV倍数区间为0.84倍至1.73倍,而当前市场较为低迷,公司股价的PEV倍数为1.23倍,安全边际较高。未来考虑行业利好政策持续落地,市场增长空间巨大,而公司作为行业领先的保险集团,受益最为明显,因此我们认为公司合理的PEV倍数应为1.4倍,目标股价为34.4元,对应过去一周的股票均价有15%的增长空间,给予“增持”评级。

风险提示

政策落地不及预期,资本市场下行使公司业绩和估值面临双重压力。