德联集团公司动态点评:业绩增长稳定,战略调整符合现阶段发展

近年来众多汽车后市场电商平台群雄逐鹿,派生很多业务模式,在资本的吹捧下甚至出现了补贴模式的非理性行为,资本投资也经历了由高峰到低谷的过程,伴随着部分经营体的严重亏损及倒闭。公司在市场非理性膨胀期,转变经营战略,选择从重视“量”到重视“质”,主动放缓了以“2S店”为核心的后市场布局,实施“以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店”的战略转变。参考国外成熟的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的线下连锁品牌模式的布局。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.30、0.35、0.41元,当前股价对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“推荐”评级。

公司发布三季报:2016年前三季度实现营业收入15.4亿元,同比增长15.46%,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长6.07%,EPS为0.15元。其中第三季度实现营收5.78亿元,同比增加22.89%,归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元,同比增长36.99%。业绩符合预期。公司同时预告,预计2016全年实现归属于上市公司股东的净利润为1.43~2.14亿元,变动幅度为-20%~20%。

单季业绩有所改善,全年稳定增长。上半年公司后市场业务令人工成本增长较大以及因首次募投项目建成投产所产生的固定资产折旧摊销费用增长较大导致业绩略有下降。进入下半年,公司主动放缓后市场扩张速度,从追求“量”到“质”的过程,使得公司扩张成本下降,三季度业绩有所改善。全年业绩稳定增长。

从“重量”到“重质”,符合公司现阶段发展状况。2S店的数量并不是公司追求的最终目的,公司目前的目标是尽量保证现有的每家店的有效性,能切实地对公司营收做出贡献。所以,目前2S店面增长缓慢的原因和公司着重筛选整合以及总结运营经验有关,在保证有效性的基础上,再去追求广泛铺点。目前“少量旗舰店加较大数量合作服务店的2S店布局”战略的转变,符合公司目前现阶段的发展状况,利于公司在保证业绩的基础上,不断铺开建设线下2S店。

以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店:鉴于近年来众多汽车后市场电商平台的冲击,特别是非理性的补贴行为导致的客户分流现象,公司计划以MB2B2C网络销售为先导、发展合作服务店、建设(或收购)自营店的实施步骤来推进募投项目的实施。公司MB2B2C模式的网络系统建设是未来管理和运营连锁2S店体系的基础,将该系统作为募投项目实施的第一步,快速拓展该网络的用户量及业务量,既能够促使募投项目产生收益,同时也为2S店体系的布局打好基础。公司计划加大合作服务店的建设数量,按照区域少量旗舰店加较大数量合作服务店的2S店布局,有利于提高公司募集资金的使用效率,并且降低短期内后市场电商平台的冲击。

继续看好公司以“2S店”为核心的连锁品牌模式的布局:汽车售后市场2S店是一种专业提供汽车售后维修、保养、安检、装饰、配件更换的服务模式,包括零配件(Sparepart)和售后服务(Service)。2S店可经营多种汽车品牌的售后服务,业务范围较4S店宽泛和灵活。截止目前,公司拥有2S直营店2家,区域服务商(大B端)128家,小B端超7000家,2018年各类加盟的区域经销商和终端服务门店预计将达20000家以上,力争覆盖超过1000万的终端车主。汽车电商平台一轮洗牌下来,倒闭的创业公司已经不计其数,互联网电商对于汽配后市场的渗透仍然较低,主导汽配后市场的消费者入口还是:4S店、维修厂等线下能提供整体解决方案的实体店。参考国外的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式两种成熟的汽车后市场模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的连锁品牌模式的布局。

风险提示:行业竞争加剧;汽车后市场布局进度不及预期。