2016年三季报点评:非银金融降幅收窄,周期复苏推动业绩回暖

投资要点:

非银金融降幅受窄,实体复苏仍在途中: 前三季度,全部A股分别实现营收和净利润22.44和2.08万亿元,分别增长3.8和下降1.9%。利润端下滑主要是受金融行业和两桶油拖累,因资本市场热度较去年大幅下降以及油价低迷,非银金融和中石油业绩同比大幅下挫35.2%和 94.37%。剔除金融行业和两桶油外的上市公司整体实现营收和净利润分别为15.47万亿和8222亿元,分别同比增长7.5%和17.1%,与半年报相比,营收仅略有提升,而净利润增速提升则相当显著,超10个点。此外,非银金融虽同比大降,但二级市场在三季度回暖以及去年低基数效应下,在三季度降幅明显收窄。

从指标看复苏动力:毛利率提升、财务费用下降、营改增效应显现。

但在人工和研发支出上升下,管理费用和销售费用较快增长在一定程度上压制利润。我们不妨将扣除金融和中石油中石化后的全部公司汇总构建全行业利润表,当做一家公司考察其利润表变化。2016年上半年,非金融石油石化行业分别实现营收和净利润15.47万亿和8222亿元,分别同比增长7.5%和17.1%。从指标看,利润增速好于营收增速主要来自毛利率的提升以及营业税金和财务费用的下降。而销售费用和管理费用仍在两位数的增长,一定程度上拖累业绩表现。

行业表现多点开花:前三季度对全行业利润贡献最大的行业主要来自钢铁、房地产、农林牧渔、汽车、建筑装饰、计算机、医药生物、有色金属、家用电器、化工、电气设备、电子、建筑材料、食品饮料等。