公用事业行业:涨跌各半,关注售电侧,重点环保PPP

投资建议

公用事业方面,我们继续看好电改尤其是售电侧改革带来的电力工业市场化变革,重视输配售一体化全产业链格局,关注水电的成本及价格优势,同质同价下水电将受益更多。重点应放在环保各子版块(水处理、监测、固废处理、大气治理),结合PPP模式在环保行业的进一步推广应用以及国家环保监督治理趋严的现状,看好营收及净利率增长最高的水处理、毛利率最高的监测、由雾霾及VOCs防治带动的大气治理,中长期看好蓝海市场固危废处理、环卫,关注拥有核心业务并布局多产业链旨在形成环境综合治理服务平台的各类优质标的。

数据点评

截止10月30日,我们选择的全部131只公用事业环保个股,共122只披露2016年第三季度报告,业绩增长的有50只,下滑的有68只,另有4只保持不变,整体呈现分化分布。环保类板块表现好于公用事业类板块。环保类板块中,水处理、监测、固废表现又好于大气。公用事业类板块中,水电业绩好过火电;新能源发电稳定增长(营收、净利润同比增加达8%);燃气受国际原油价格等因素影响,营收小幅上升近1%的情况下,净利润实现16%的大幅增长。所有子板块中,营收合计同比涨幅靠前的均为环保类子版块:水处理(44.37%)、监测(23.98%)、大气(21.94%)、固废(20.91%),仅火电、热电、供热下跌,分别为-8.00%、-7.78%、-0.10%。归母净利润合计同比增长前五为:水处理(46.78%)、大气(41.89%)、监测(41.82%)、燃气(16.28%)、固废(12.34%)。毛利率方面,环境监测、新能源发电技术密集型子板块较高,分别为(46%和40%)。固废、水处理、水电、水务处于第二梯队,平均约35%。

行业点评

火电个股净利润和营收同比几乎全部下降:火电子版块,受今年水电发电量增加,国家电力结构调整影响上网电量减少,同时上网电价下调,27只个股,净利润方面同比上涨的仅3只:华电能源(63%)、豫能控股(25%)、穗恒运A(18%),广州发展与吉电股份同比不变。跌幅后五为大唐发展(-188%)、新泰能源(-159%)、华银电力(-101%)、漳泽电力(-100%)、通宝能源(-60%)。营收同比增长的仅豫能控股、涪陵电力、广州发展和穗恒运A。

水电表现分化,同比涨跌各半:水电表现相对火电要好,主要因素为国家电力结构调整,向清洁能源电力方向发展;并且今年夏季雨水偏丰,水电发电量增加致部分公司外购电量减少;同时水电作为第二大电力来源,也肩负着补充火电发电量下降带来的空缺。水电前三季度EPS同比增速较快的为梅雁吉祥(1750%)、乐山电力(336%)、岷江水电(36%)、湖南发展(25%)、文山电力(24%)。营收方面,同比增速较快的为梅雁吉祥(37%)、桂东电力(27%)、岷江水电(24%)、湖北能源(23%)、乐山电力(17%)。

政策加码、需求增加,环保类子版块表现强劲:关注PPP模式和供需不平衡两大驱动因素。首先,从“十二五”开始,国家持续推进PPP模式的推广应用,并鼓励社会资本参与,激发社会资本热情,加快优质PPP项目的落地,侧重市政工程与环保。其次,供需方面,以固废危废处理为例,每年一般工业固体废物和危险废物处置率仅为25%左右,有近14%的一般工业固体废物和20%的危险废物贮存。另外2015年工业废物产生量保守估计4000万吨,有预测今年或将达到8000万吨,处理能力仅2000-3000万吨,严重供需不平衡。这些都促成了现阶段环保子版块的强势崛起,后续的业绩持续增长也将是大概率事件。

水处理与监测类个股的营收、EPS几乎全部同比增加。固废、大气强者恒强。受益于“十二五”期间国家相继出台各类行动计划、指导文件及法律法规,对大气、水及土壤的监管趋严,规划增加各类国控、省控及市县级监测点位,相关监测系统及服务需求不断增加,市场空间广阔,监测子版块表现较好的为盈峰环境、理工环科、聚光科技、先河环保。水处理除万邦达外,其余个股业绩均有不错表现。蓝海市场固危废、环卫领域的龙头类个股仍然表现出较强的竞争力。