经济金融热点快评:资金利率抬升,流动性或将呈阶段性紧平衡

10 月31 日,Shibor 利率结束了连续8 天的全线飘红态势,其中隔夜Shibor 报2.2530%,回落0.1 个BP,2 周和1 年Shibor 分别报2.5730%和3.0320%,持平于上一日水平,其余期限Shibor 仍然延续涨势。主要关注点如下:第一,短期资金利率抬升,公开市场连续3 个月净投放。8 月以来,为抑制债市加杠杆和对冲外汇占款持续减少,央行“锁短放长”,先后重启14天和28 天逆回购、集中开展6 个月和1 年期MLF(暂停3 个月MLF)操作,资金利率短升长降。进入10 月后,央行连续2 周净回笼资金,资金面呈现紧平衡。受国内外叠加因素影响,资金价格抬升势头有所加快。一方面,人民币兑美元汇率连创新低,9 月外汇占款降幅持续扩大,以及缴税、缴准等季节性因素,使得流动性稳中略紧;另一方面,受美联储加息预期升温、部分国家通胀预期走高等因素影响,多个国家的主权债券收益率出现明显回升,一定程度上加剧资本外流压力。为缓解流动性阶段性紧张,央行通过开展逆回购和国库现金定存等,向市场注入大量流动性。10 月公开市场累计净投放资金4414亿元左右,为第3 个月连续净投放。但资金期限拉长,短期流动性仍然承压(图1)。

第二,央行对资金价格波动的容忍度提高,货币政策目标的侧重点有所变化。

中央政治局10 月28 日会议指出,要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。这显示在当前国内主要经济指标较为稳健,经济有企稳迹象的背景下,央行货币政策目标更加关注去杠杆、防风险和稳汇率,对资金价格波动的容忍度有所提高。一是央行货币政策保持稳健,通过“锁短放长”提高市场资金价格,推进债市去杠杆和降低相关金融风险。二是在当前美元加息概率加大、主要国家国债收益率回升的背景下,容忍市场利率阶段性抬升,保持一定的人民币和美元利差水平,有助于缓解资本外流压力、维稳人民币汇率。