轻工制造行业:基本面持续向好,持仓向优质个股集中

轻工板块前三季度收入持续改善,净利润增速明显回升:2016年前三季度轻工板块收入增长7.3%,归母净利润增长32.5%,同比分别提升2.4pct、12.4pct,其中三季度单季收入增长8.8%(Q1、Q2单季收入增速分别为6.4%、7.3%),归母净利润增长50%(Q1、Q2单季净利润增速分别为25.4%、26.9%)。总体而言,轻工板块收入端与利润端均呈现持续回升的态势,其中净利润增速表现则更为靓丽。

细分板块全面向好,纸业复苏对板块业绩拉动效应最大:轻工板块2016年三季报利润高增长虽有并表因素,但仍主要源于基本面的改善,尤其是造纸板块延续上半年复苏态势,对整体业绩拉动较大。2016年前三季度造纸板块收入增长11.6%,同比提升7.6pct,其中单三季度收入增长12.4%;前三季度造纸板块归母净利润同比增长142.5%,较去年同期回升明显,其中单三季度净利润增长127.2%。家具板块受益于地产销售的回暖,三季度显著改善。前三季度家具板块营收增长15.5%,同比上升12.5pct,单三季度营收增长24.4%,呈加速趋势。前三季度家具板块归母净利润增长23.1%,同比下滑明显,但单三季度净利润增速为61.9%(Q1、Q2单季度净利润增速分别为2.3%、6.7%),较上半年显著回升。家具板块存在较大分化,定制家具板块业绩继续保持高增长,行业景气度高;成品企业收入及盈利增速趋于下行。包装板块企业虽整体增长乏力,但三季度收入及利润增速均较上半年有所回升。

轻工行业整体盈利能力持续改善:2016年前三季度轻工行业整体毛利率较去年同期提升1.2pct至26%,净利率提升1.5pct至7.9%;其中造纸板块前三季度毛利率21.4%,同比提升1.5pct;净利率5.2%,同比提升2.8pct;家具板块综合毛利率34.8%,同比提升2.2pct;净利率10.4%,同比提升0.7pct。

轻工板块基金持仓市值提升,机构偏好优质个股:2016Q3基金在轻工板块持仓较二季度大幅提升,持仓市值提升约37.9%。从细分板块看,造纸、家具块持仓明显提升;包装板块持仓也有一定程度提升。个股方面,索菲亚机构认可度最高,无论是持仓机构数还是持仓市值都遥遥领先。奥瑞金、大亚圣象、中顺洁柔、太阳纸业、兔宝宝、晨鸣纸业、岳阳林纸等个股机构关注度及持仓数都有明显提升。从机构配置上看,轻工板块筹码越来越集中在少数优质个股。

投资建议:目前时点建议标配轻工板块,围绕三条主线精选标的:

1)高成长/高确定:主推中顺洁柔、索菲亚、好莱客,关注曲美、山鹰纸业。

2)低估值/有变化:主推太阳纸业、帝龙文化、大亚科技、劲嘉股份;

3)并购转型/方向型:主推岳阳林纸、盛通股份。

核心推荐组合:中顺洁柔、索菲亚、好莱客、太阳纸业、岳阳林纸、大亚科技。

风险提示:经济增速下滑带来需求疲软。