基础化工行业2016年三季报回顾及展望:金九银十后精选细分行业

基本面整体回暖子行业分化依旧:2016年前三季度基础化工行业基本面呈现企稳回升态势,收入与盈利能力等方面都表现不同程度的回升;细分子行业分化依旧,前三季度维持高景气度的申万二级子行业包括聚氨酯行业、氯碱行业、涤纶行业等,轮胎、改性塑料、氟化工及制冷剂等行业基本面维持平稳上升,民爆、钾肥、合成革等子行业在前三季度维持景气度低迷态势。

以聚氨酯、氯碱、涤纶为代表的子行业上半年表现优异:以PVC为代表的氯碱行业受益于地产、基建复苏的需求改善以及供给侧改革的稳步推进景气度提升较为显著;聚氨酯行业受益于海外产能陆续关停,国内房地产开工同比大幅好转叠加海外房地产回暖,行业维持高景气度,我们认为四季度将进一步持续;涤纶行业近几年产能持续出清。三季度受环保因素及G20影响,供给端收缩,导致价格有所提升,未来应当继续重点关注环保督查组在各省巡查的相关结果,供给端的改善仍是未来化工子行业筛选的重要指标。

自下而上从景气度低迷子行业中筛选投资机会:我们选取上半年景气度最为低迷的五个行业并划分为两类:以三聚氰胺、尿素为代表的煤化工子行业受益于需求边际改善以及供给端的产能持续出清所受到的约束属于第一类;以民爆为代表的子行业仍将维持底部盘整的属于第二类。我们建议关注三聚氰胺子行业在未来一段时间的基本面反转行情,同时也建议积极关注民爆行业龙头企业在行业底部进行公司并购与产业链整合对行业带来的微观变化。

双重维度下的投资选择:我们对于下半年继续看好的子行业是从两个维度来进行选取:其一是上半年维持高景气度的子行业,如氯碱;其二是上半年景气度较为低迷但进入下半年行业迎来拐点的子行业,如三聚氰胺、农药、尿素等行业。我们认为在行业自上而下基本面呈现持续好转的背景下,依靠自下而上从景气度持续性和盈利拐点这两个维度入手,对具有投资机会的子行业进行双向选择。

投资建议

建议关注煤化工下游的三聚氰胺子行业极其上游尿素行业。三聚氰胺产品受益于地产后周期的需求拉动,同时由于自身装置的特殊性使其开工率存在天花板,叠加近两年来行业的景气度低迷所造成的产能出清,行业景气度底部已经过去逐步进入上行区间。建议重点关注湖北宜化和鲁西化工,公司目前PB都低于1,且吨市值小于10;同时近期的纯碱以及PVC行业景气度回升将充分对湖北宜化构成利好,鲁西化工则充分受益于近期的尿素价格反弹。

从上半年表现良好的子行业中我们认为氯碱行业仍具有较高的投资价值,行业景气度的持续性值得期待,建议重点关注新疆天业,同时建议关注中泰化学、三友化工等n对于上半年行业处于低迷的子行业中,我们认为重点关注炭黑行业的景气度反转行情。行业短期迎来业绩拐点,中长期受益于行业集中度持续提升所带来的议价能力提升。重点推荐黑猫股份,同时建议关注永东股份。

风险提示

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