鼎汉技术:深耕轨交设备市场,车辆和地面设备业务协同发展

投资要点

平安观点:

公司深耕轨交设备市场,轨道交通车辆设备和地面设备业务协同发展。(1) 公司主营业务包括轨交车辆设备和地面设备,确立了“从地面到车辆,从增量到存量”的发展战略,将加强地铁制动储能系统、动车组辅助电源、动车组空调系统等新产品的研发进展,进一步改善产品结构。(2) 2016年前三季度,公司实现营业收入6.46亿元,同比下降13.09%。截止三季度期末,公司待执行订单为15.12亿元,随着中车有限新厂房投产以及产品交货,业绩预计将逐步好转。(3)公司拟非公开发行股票募集资金总额4.1亿元,发行对象包括董事长顾庆伟等,非公开发行对象认购股份锁定三年,彰显对公司长远发展的信心。

随着动车组招标与中车有限新厂房投产,车辆设备业务将重回增长轨道。(1)海兴电缆主营业务为动车组、地铁车辆的车用电缆,2016年承诺净利润不低于9180万元。今年年底动车组有望迎来一次大规模的招标,将带动电缆等零部件的需求。(2)中车有限公司主营业务为轨道车辆空调系统。中车有限2016年上半年销售下滑,随着新生产基地建成投产与客户交货,下半年业绩预计将逐步改善。此外,公司动车组空调新产品正在研制与车辆试跑阶段,明年几个车型的产品有望拿到资质认证。(3)公司动车组车载辅助电源新产品已完成样机开发,目前处于上道实验推进阶段。

地面设备:地铁屏蔽门等新产品将成为重要增长点。(1)轨道交通屏蔽门/安全门系统是公司近年重点开发的产品,公司作为国内屏蔽门为数不多的拥有自主知识产权的核心系统供应商,产品发展前景看好;国内轨道交通屏蔽门年市场需求预计超过10亿元。(2)地铁制动储能系统在2015年已完成产品样机开发,力争2016年内取得客户使用报告。(3)公司核心产品轨道交通信号智能电源系统在行业中占据主导地位,市场份额位于行业首位;地面电源类产品市场竞争较为激烈。

盈利预测与投资建议:公司深耕轨交设备市场,轨交车辆设备和地面设备两大业务协同发展;地铁屏蔽安全门、地铁制动储能系统、动车组辅助电源与动车组空调系统等新产品有望成为新的重要增长点,将受益于轨道交通行业较快发展前景。预计公司2016~2018年净利润为1.64亿元、2.73亿元、3.78亿元,净利润增速分别为-37.5%、66.3%、38.5%;EPS为0.31元、0.52元、0.71元,对应的市盈率为67.4、40.6、29.3倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:铁路行业投资增速回落,市场竞争激化,新产品发展低于预期。