启迪桑德:营收维持高增长,打造全产业固废龙头

公司公告,2016前三季度实现营业收入53.52亿元(+28.69%),实现归母净利润7.16亿元(+16.10%),净利润增长略低于我们的预期。

营业收入维持高增长,净利润增长受到毛利率下滑影响略低于预期,利润率同比下滑1.46 个百分点。①公司实现营业收入53.52 亿元,增长28.69%,主要源于再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加,实现净利润7.16 亿元,增长16.10%,主要受益于营业收入的增长。②净利润增长低于营业收入增长,主要由于公司综合毛利率的下滑。公司前三季度毛利率29.84%,环比降低0.08 个百分点,同比降低3 个百分点。公司三项费用率13.17%,环比下滑0.08 个百分点,同比下滑0.76 个百分点。③我们认为,公司正处于转型期,新业务利润空间尚未全部释放,业务协同尚未完全发挥,且当前资本开支较大,导致利润释放略低于我们预期。

投资建议:看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力,中长期强烈推荐。

我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力,也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持,对标Waste Management,公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18年EPS为1.00、1.13、1.38元(考虑增发摊薄),对应PE34、30、25倍,中长期维持强烈推荐观点。

风险提示:政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险