腾龙股份:Q3业绩亮眼,全年稳健增长无忧

事件:公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入5.3亿元,同比增长14.5%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长19.1%。三季度单季实现营业收入2.0亿元,同比增长43.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长65.0%。公司三季度业绩超出我们之前的预期。

三季度业绩亮眼,淡季不淡。公司三季度单季实现营业收入2.0亿元,同比增长43.6%,实现归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长65.0%,业绩增速亮眼。产品综合毛利率31.5%,同比上升3.5个百分点,盈利能力大幅提升。公司第三季度业绩及毛利率水平均大幅提升,我们认为有以下原因:1)第三季度一般为汽车零部件行业淡季,2015Q3公司单季净利润和毛利率水平均处于历史低点,造成今年增长的相对基数较低。2)受免购置税政策影响,今年前三季度狭义乘用车销量增速达17.8%,公司第一大客户上汽通用五菱整体销量增速更达到52.8%,下游需求大幅提升带来公司盈利水平的提高。3)轻量化等业务规模效应逐步体现,整体毛利提升。

汽车电子外延值得期待。公司之前公告将与江苏天发成立合营公司常州腾龙天发汽车节能技术有限公司,从事汽车涡轮增压系统电子泵系列产品、电子真空泵、混合动力及纯电动汽车控制器等产品的研发生产及销售。这是公司迈出汽车电子外延转型的第一步,后续通过整合双方资源并引入其他外部合作伙伴,公司有望在汽车电子领域实现进一步拓展,未来市场空间值得期待。

稳健主业+股权激励+外延预期:1)公司为汽车空调管路细分行业龙头,客户资源优质且产品具备国际化竞争力,随着募投产能的逐步释放,公司主业未来有望持续稳健增长;2)公司股权激励对应16-18年净利润为1.12、1.29、1.45亿元,业绩具备一定安全边际;3)大股东增持公司股票,持股比例接近70%,电子化外延已迈出第一步,未来外延爆发力强劲。

盈利预测与投资建议。根据三季报情况我们略微上调对公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.50元、0.59元、0.70元,对应PE分别为49倍、42倍、36倍,维持“增持”评级。

风险提示:汽车消费景气度低于预期;原材料价格波动风险。