百联股份:业绩低于预期,关注国企改革进展

业绩低于预期,1-3Q2016净利润同比下降37.77%。

10月28日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入355.06亿元,同比降低3.96%;归属于母公司净利润为7.46亿元(折合EPS为0.43元),同比降低37.77%;扣非归母净利润为7.92亿元(折合EPS为0.39元),同比降低9.06%,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入103.71亿元,同比降低7.15%,降幅略高于2Q2016的同比降低1.51%,归属于母公司净利润为0.55亿元,同比降低33.5%,降幅高于2Q2016同比降低的13.89%。

毛利率同比降低0.53个百分点,期间费用率同比上升0.42个百分点。

报告期内公司综合毛利率为22.22%,较上年同期降低0.53个百分点。报告期内公司期间费用率为19.05%,较上年同期0.42个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为14.96%/4.49%/-0.4%,较上年同期分别变化了0.2/-0.07/0.29个百分点。

主业持续承压,关注国企改革。

报告期由于门店局部调整影响等原因,公司业绩下滑,费用水平也有所提升。而短期公司的催化剂,仍然取决于上海的国企改革进程,作为老牌零售企业,未来如何理顺激励机制,将是公司重新焕发新生的一个重要看点。

维持买入评级,6个月目标价15元。

我们调整对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.51/0.57/0.64元(之前为0.62/0.66/0.68元)的预测,给予公司未来六个月15元的目标价,维持买入评级。

风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。