金斯瑞生物科技:CAR-T疗法取得重大研究进展

CAR-T细胞疗法取得重大进展:10月28日,公司发布公告,其全资子公司南京传奇生物科技有限公司在针对癌症治疗的免疫治疗技术中取得重大研发进展。南京传奇致力于研发免疫治疗中嵌合抗原受体T细胞技术(CAR-T疗法),主要针对多发性骨髓瘤,南京传奇通过与陕西的一家三甲医院进行合作实验,在实验的9个病例中,除1例由于其他疾病放弃CAR-R疗法以外,其余8例都达到临床CR(完全缓解)效果,平均超过半年,目前均无复发。从目前数据来看,该技术效果良好,与美国BlueBird等公司相比,临床结果数据领先。

看好CAR-T疗法未来的商业推广:公司重点研发的CAR-T疗法是针对多发性骨髓瘤,目前国内患者大约为6-7万人。公司会将现有技术在中美申请相应专利,同时不排除今后引入资金实力雄厚的合作方,进一步进行FDA 及CFDA 临床研究的可能性。若在美国临床试验进展顺利,则3-4 年有可能获批上市,短期难以贡献业绩,但CAR-T疗法在治疗癌症方面优势较为明显,长远看,未来或具有广阔的商业前景。

立足生命科学研究服务,重点发展工业酶:现阶段公司的发展战略仍是以利润增长为主,聚焦于科学研究服务与生物酶方面。基因服务作为目前公司收入占比最大的业务,预计在未来几年会保持稳定增长。工业酶方面,目前公司已研发出10多个品种,上半年已经进入宁夏伊品,下半年进入了梅花、西王,更多的客户还在积极发展中。对标市场份额最大的工业酶企业诺维信,公司的工业酶业务毛利率有很大提升空间,预计2018年可以实现盈利。

估值与评级:由于公司的CAR-T项目取得重大进展,我们预计明后年公司的研发费用支出会有相应增加,据此调整了盈利预测,预期公司16/17/18年度净利润分别为25/ 30/ 38百万美元,EPS分别为0.015/0.018/0.023美元(即0.12/0.14/0.18港元)。公司的运营状况良好,现金充足,所处行业有一定进入壁垒,且CAR-T疗法的实验数据领先于国际同行(BlueBird目前市值约18亿美元),据此我们给予公司2016年30倍P/E,对应目标价3.6港元,维持“增持”评级。

风险提示:汇兑收益或对净利润产生较大影响;行业竞争或导致公司订单数量增速不及预期;工业酶项目进展或不及预期;CAR-T项目研发投入或对净利润产生较大影响。