三聚氰胺行业专题报告:三聚氰胺大涨,关注相关公司

投资建议

随着煤价及原料尿素价格反弹带来一定的原料支撑,而环保趋严及供给侧改革愈演愈烈,行业开工率始终保持在较低水平,三聚氰胺价格有望继续走高,相关上市公司业绩将随之提高改善。建议关注鲁西化工、金禾实业、华鲁恒升、四川美丰和湖北宜化。

要点

三聚氰胺价格快速上涨:今年8月以来,三聚氰胺价格出现了快速上涨,以山东市场价格为例,三聚氰胺从8月1日的5850元/吨上涨至目前的10000元/吨,涨幅超过70%。从价差来看,按照三吨尿素生产一吨三聚氰胺的平均值测算,尿素价格持续低迷,价差持续扩大,企业毛利高企。简单测算目前吨毛利超过4000元。

国内产能利用率一直不高:据统计,全国三聚氰胺产能约220万吨。但从企业产能统计的角度,乐观估计国内有效产能不超过150万吨,而从产量来看,2014-2015年接近100万吨的产量为近十年新高。

低开工率造成行业此轮供不应求:在价格飙涨,盈利如此丰厚的情况下,据行业测算,三聚氰胺目前国内开工率仍保持在55%的水平。我们认为,首先,经过多年产能过剩造成的低迷市场环境,不少名义产能已经退出,无法再开;其次,近三年只有宜化与心连心两套装置投产;第三,近年环保等核查趋严,部分中低端产能利用率受到影响。因此,行业有效产能大幅降低,但下游板材等需求好转,加上出口拉动,市场出现供不应求,货紧价扬的局面。

价格有望继续走高,关注相关公司:我们认为,随着煤价及原料尿素价格反弹带来一定的原料支撑,而环保趋严及供给侧改革愈演愈烈,行业开工率始终保持在较低水平,三聚氰胺价格有望继续走高,相关上市公司业绩将随之提高改善。上市公司中,鲁西化工(24万吨,一般开8万吨)、金禾实业(7万吨,权益5.7万吨)、华鲁恒升(5万吨)、四川美丰(5万吨)和湖北宜化(8万吨,权益4万吨)均建有三聚氰胺产能,三聚氰胺价格每上涨1000元/吨,EPS分别增厚0.04元、0.06元、0.03元、0.05元和0.03元。建议关注。