爱尔眼科:业绩稳健,扩张继续

事件:2016年10月28日,公司发布2016年三季度业绩预告,今年1-9月公司实现营业收入30.83亿元,同比增长26.3%。归母净利润4.68亿元,同比增长30.71%,公司经营状况良好,业绩稳健。

主营业务稳定,未来继续增长:2016年公司屈光手术、眼前段手术、眼后段手术及视光服务等业务均稳步提高。屈光手术与视光服务业务营业收入涨幅高达35%以上。白内障手术增速放缓,第三季度仅仅增长3.75%,其主要原因为白内障筛查暂缓或暂停引起,但其为短期现象。长期白内障手术增速将会恢复。

医院继续扩张,向地级市扩展:爱尔眼科现有医院120多家,仍在继续扩展,计划2020年共建设200家医院。爱尔眼科已开始将扩张的核心转向地级市。由于医院有2-3年的盈亏平衡期,公司在2011-2013年建立的分院已经开始盈利,2014-2015年建立的医院有望在2017年后开始盈利。

全球科技创新投资孵化基金有望培育新业务增长点:爱尔眼科计划设立全球科技创新投资孵化基金。通过该基金,爱尔眼科着重提升自身科技水平与创新能力,提升公司核心竞争力,巩固加强公司在眼科行业的领先地位。通过该基金公司可培育新的业务增长点。

盈利预测及投资评级:我们预测爱尔眼科(300015)2016-2018年营业收入分别为39亿、49亿和61亿元,归属母公司净利润为5.2亿、6.6亿和8.4亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.52元、0.66元、0.83元;对应PE分别为64.70、51.09和40.55倍。爱尔眼科主营业务质量有保证,随着不断扩张不断加强自身的品牌优势,扩大业界领先优势。企业积极创新,有望培育新业务增长点,因此我们维持“增持”评级。

风险提示:医疗事故风险;人才招聘风险;扩张整合风险