策略专题研究报告:燃料电池下一轮能源革命的核心

前言:为何要写燃料电池?电池自发明以来已经得到了大规模的广泛应用,在现代消费电子领域锂电池已经占据了主导的地位。在现在这个时点上,工业技术的进步和电池技术本身所处的发展阶段都有可能给整个经济带来一场革命性的变化。对此我们梳理了一下电池的发展简史,在这个过程中我们会一步步的看到电池发展过程中的一些技术变化和当时的产业环境对技术路线选择所起到的重要作用。

在本篇报告中,我们通过技术发展史的比较和数据量化比较,试图阐述几个非常明确的观点:1)燃料电池并非对锂电池的替代,而是未来能源系统中处于核心地位的装备。2)燃料电池的发展有其本身的技术成熟的因素,但更为重要的是外围产业环境的变化——控制技术的大幅提升导致了对电源更高、更新的需求。3)下一轮能源的革命并非发生在生产侧,而是发生在消费侧,以环境保护的名义发展新能源的政策路线大概率是错误的。4)由于技术指标的突破(源自于其电化学反应过程),未来人类能源系统的全电化将会带来装备产业的革命,能源效率相比于内燃机时代将会得到一个质的提升。

目前主要的产业链上可以关注的方向是:1)铂金属价格有望大幅上升;2)质子交换膜的产量严重不够;3)高端碳纤维材料的产能严重不足,碳纤维逐渐从装饰性材料转向功能性材料;4)高压、低温阀门壁垒较高;5)空压机等配套设备的需求大幅上升;6)驱动电机和控制模块有望销量暴增;7)加氢站建设有望迎来热潮——经济可行性有望实现;8)整车领域的繁荣。

燃料电池设计概念的公司居多,同济科技,长城电工,南都电源等,但是我们最看好的公司是:1)雪人股份(空气循环系统,参股OPCON);2)大洋电机(参股巴拉德,FCV整车动力总成,在武汉投资巨大);3)贵研铂业(A股最为纯正的铂业务公司,主题概念突出);4)东岳集团(HK,交换膜国内龙头,估值低)。上述四家公司可以代表了目前FCV领域主要的零部件和系统集成公司,目前整车领域主要的标的我们认为应以福田汽车、东风汽车、宇通客车这类的商用车企业为主,乘用车还需在一定程度上等待足够大的套利空间——这是由规模和成本决定的。