华泰证券:经纪业务龙头地位稳固,估值处于行业较低水平

投资要点

事项:

公司公布三季报,前三季度累计实现营业收入122.16亿元,同比下降38.56%; 实现归母净利润48.10亿元,同比下降44.32%;EPS为0.67元/股,同比下降51.45%。截止三季度末,资产总额3878.48亿元,同比下降14.31%;归母净资产为821.84亿,同比增长1.73%。

平安观点:

前三季度业绩同比下滑,但三季度有所改善,且优于行业平均水平:公司前三季度累计实现营业收入122.16亿元,同比下降38.56%;实现归母净利润48.10亿元,同比下降44.32%。虽然业绩大幅下滑,但仍优于行业平均水平,且三季度有所改善,第三季度归母净利润为19.69亿元,较上年同期增加0.22%。 经纪业务优势突出,股基交易市占率持续保持第一:公司2014年、2015年及2016年前三季度股基交易额市占率分别为7.89%、8.34%和8.32%,近几年市占率稳中有进,继续保持行业第一,行业龙头地位不断巩固。

自营业务业绩下滑幅度较小,在收入中占比提升:公司前三季度实现自营收入37.21%,同比下滑16.33%,下滑幅度较小;从收入结构看,自营业务收入占比有较大提升,由上半年的22.8%提升到30.5%。

大投行业务模式持续推进,市场优势地位进一步巩固:公司前三季度投行业务收入13.53亿元,同比大幅增长53.05%。公司在股权承销业务主承销金额、主导的并购重组交易数量、完成新三板推荐挂牌项目等方面均居于行业最前列,大投行业务模式持续推进。

投资建议:公司规模和业绩行业居前,虽然前三季度业绩大幅下滑,但三季度业绩有所改善。公司的经纪龙头地位稳固,投行业务发展迅猛,自营业务表现良好,且估值在行业中处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。