招商蛇口:净利大增,前海土地整备再获实质性进展

净利同比增长88%,EPS0.71元

公司前三季度实现营收367亿元,同比增长44%;净利润56亿元,备考利润表口径下同比增长88%;EPS0.71元。

销售维持增长,继续“城市深耕”

报告期内,地产业务实现签约销售额471亿元、销售面积295万平,与去年同期招商地产相较同比增长25%、26%。遵循“城市深耕”战略,7月以来公司在苏州、天津、上海等优势区域取得8宗土地,进一步增厚了土储。

财务状况优

公司财务状况优,截至三季度末:①扣除预收款后资产负债率为46%,优于行业平均水准;②在手现金435亿,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.2倍,短期偿债能力无虞;③净负债率为23%,大幅优于行业平均水准,加杠杆空间充足。

前海土地整备再获实质性突破

10月27日公司公告与深圳规土委及前海管理局签署了《关于招商局集团前海湾物流园区土地整备框架协议书》,整备范围内的2.9平方公里土地,增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、招商局集团40%的比例进行分享。该协议是继“与前海管理局共同成立50:50合资公司”后又一突破性事件,解决了前海开发过程中土地变现的利益分成问题,公司与合作方“船头一致”,前海土地整备有望提速。

预计未来三年业绩显著增长可期,维持“买入”评级

在目前一线城市房价、地价高企的情形下,公司在深圳前海拥有的优质土地资源价值将进一步凸显,预计在2018年后逐步释放。根据招商地产与蛇口工业区合并时的协议,公司承诺的2016、17年净利润约为86、103亿元,15-17年复合增长率为28%,对应EPS1.09、1.30元,PE15.5、12.9X,兼具价值及成长性,维持“买入”评级。