凌云股份:业绩加速增长,资产重组落地

业绩加速增长,对外投资初显成效。报告期内,公司业绩加速提升,前三季度公司营收和归母净利润同比增速分别为22.11%、49.81%,较去年同期分别提升12.73和41.12个百分点。海外业务方面,收购德国WAG后,公司高强钢热成型及铝制品产品的工艺技术得到了迅速提升。同时,公司借助WAG在欧洲的地理位置和技术优势,成功获得了为宝马、奔驰等高端车型配套的资格。此外,公司与韩国GNS公司在热成型产品领域进一步扩展合作范围,对外设立柳州凌云吉恩斯、广州凌云吉恩斯两家子公司,开发柳州、广州及周边汽车热成型产品市场。我们认为公司有望继续加大新产品研发力度,拓宽国际市场,打造新的利润增长点。

资产重组落地,整合进程加快。2016年10月22日,凌云股份发布公告,公司分别与河北太行机械工业公司的股东和北京东方联星科技的股东签署《重组框架协议》,拟以发行股份购买资产的方式收购上述两家公司全部股权。此外,凌云工业集团的股东兵器工业集团旗下军工资产证券化进程值得关注,目前兵工集团资产证券化率仅为20%,远低于中国航空工业集团和中国船舶重工集团,也低于兄弟单位中国兵器装备工业集团,兵工集团资产证券化率提升已列入规划。我们认为,按照分产业板块推进资产上市的思路,在集团汽车零部件板块,凌云集团(或凌云股份)在经营上具有领先优势,最有可能成为整合平台。

盈利预测及评级:由于凌云股份定向增发进程尚未全部完成,我们暂不考虑本次增发对公司业绩的影响。我们预计2016年至2018年凌云股份的归母净利润分别为2.12亿元、3.07亿元和3.34亿元,对应的EPS为0.47元/股、0.68元/股和0.74元/股。我们维持对凌云股份的“买入”评级。

风险因素:汽车零部件和市政管道市场开放,竞争加剧导致毛利率有下滑风险;原材料价格上涨将提升汽车零部件及塑料管道材料的生产成本;兵工集团资产整合进程慢于预期。