安图生物:磁微粒延续高增长态势,公司已成准龙头企业

投资要点

事件:公司公告前三季度实现收入6.9亿元,同比+35.4%;归母净利润2.55亿元,同比+29.0%;扣非后归母净利润2.48亿元,同比+31.3%;经营性现金流量净额2.64亿元,同比24.3%;EPS为0.67元。

磁微粒化学发光延续高增长态势,全年有望实现30-35%左右业绩增速。公司前三季度实现收入6.9亿元,同比+35.4%,我们认为主要贡献来源于磁微粒化学发光业务高增长,从中报态势看,预计磁微粒化学发光试剂增速在90%左右,新增全自动化学发光仪器在400台左右,全年有望实现600台左右新增仪器,基本与上年持平。从期间费用看,公司前三季度管理费用率提升了1.5个百分点,管理费用金额同比增长50.9%,主要系研发投入加大和发行费用影响。考虑公司化学发光的高成长性和其他业务稳健增长,我们仍认为公司全年有望实现30-35%的业绩增速。

化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD必争之地,公司在国内已处于准龙头地位。化学发光产品凭借灵敏度高、特异性好及自动化程度高等优势迅速推广,为IVD行业发展方向之一。近年来国内化学发光市场维持20%-25%增速,2015年市场规模达160亿元,化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比不足10%,市场空间巨大,为国内IVD企业必争之地。我们通过化学发光行业专题报告从检测菜单、装机数量、仪器单产、渠道网络和研发投入等指标分析发现:1)公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富,上市公司中国内排名第二,优势项目主要集中在传染病领域;2)公司存量装机已超1400台,上量迅猛,上市公司国内排名第二;3)按2015年年报简单平均算,仪器单产达21万/台,还原后仪器单产超30万/台,远超新产业,上市公司中排名国内第一;4)在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在上市公司中排名国内第一。综上我们认为,在磁微粒化学发光领域,公司为国内化学发光行业最优秀和最具潜力的公司之一,目前已处于准龙头地位。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年收入和净利润复合增速分别为31%和33%,EPS分别为0.89元、1.21元、1.56元,对应当前股价PE分别为66倍、48倍和38倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期的风险;竞争加剧或导致产品降价的风险;新产品研发或外延进展或不达预期的风险。