利率债周报:利率债短期谨慎,长期仍乐观

投资要点:

上周利率债收益率整体上行。原因一是资金利率高企。美国第三季度GDP环比折年率为2.9%,创下两年来新高,再次加强了美联储12月加息的预期。人民币贬值压力不断加大,无论是人民币的贬值形势还是国内调控房价的决心都在一定程度上抑制了宽松的货币政策。因此,央行迟迟不降准,只在公开市场投放流动性。我们认为后期资金面在美联储真正实行加息前还是会维持比较紧张的局面。

原因二是上周二关于表外理财将纳入MPA测算的政策一定程度上引起了市场的恐慌心理。我们认为,新政真正执行的日期尚不确定,大概率不会在年内,因此目前对市场的影响主要是情绪面上的。而且表外理财增速最快的时间段已经过去了,综合来看对债券市场的影响不会很大。 综上所述,我们认为目前制约利率债收益率下行的最大因素还是紧张的资金面。短期我们保持谨慎态度。长期来说,美联储加息的风险释放终有时日,明年国内经济下行压力还是存在,我们认为利率债收益率调整到位后还是会再次下行。

上周央行共计净投放资金达到5349亿元。上周二有1660亿元6个月期的MLF到期,值得关注的是央行并没有采取续作。上周资金面继续维持紧张格局,资金利率整体上行。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1661.80亿元,共计19支。上周利率债一级市场认购情况出现分化。上周三发行的20年期国开债中标利率高于二级市场10BP。其余发行的新券中,10年期农发债、3年期农发债、7年期国债以及20年期进出口债的中标收益率也均高于二级市场。主要原因还是上周的资金面较为紧张导致。

上周二级市场利率债整体上行。10月28日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.18%、2.34%、2.44%、2.66%、2.70%,相比10月21日分别上行3BP、上行4BP、上行4BP、上行7BP、上行6BP。