鱼跃医疗:三季度业绩符合预期,高增长可期

报告摘要:

鱼跃医疗发布2016年三季报:公司一到三季度收入19.99亿元,同比增长22.41%;归母净利润4.32亿元,同比增长30.11%。其中第三季度营业收入5.71亿元,同比增长5.4%;归母净利润1.01亿元,同比增长25.58%。公司同时发布2016年业绩预告,预计2016实现归母净利润4.74-5.46亿元,同比增涨30%-50%。

公司业绩稳定,产品线丰富,费用有所降低。从公司整体业绩看,公司前三季度毛利率40.1%,基本保持稳定。从产品分类来看,制氧机产品受益于弥散式制氧和家用制氧机的快速发展,整体有望保持20%左右的增速;电子血压计增速低于预期,约25%左右,但睡眠呼吸机和雾化器超预期,另外听诊器、轮椅等老产品提供稳定的现金流。整体来看,公司产品线丰富,布局合理,可以保持约20%的内生增速。

公司现金流产品增速稳定,未来的发展点主要在于血糖产品的放量、上械集团的整合增长和医用高值耗材的推广。公司在完善OTC 渠道布局的同时,加大了医院渠道的布局。2016年血糖产品收入有望过亿,贡献净利润约2000万元;留置针、采血管等产品随着产能扩大有望明年达到盈亏平衡;上械集团整合顺利,未来借助医院渠道的叠加和技术升级,可以保持收入利润的稳定增长。公司的销售渠道已基本搭建完成,随着产品管线的不断丰富,公司抗风险能力大大增强,产品线的丰富同时可以摊薄公司销售费用,提高产品间的协同作用。

公司现金流充沛,外延并购预期强烈。通过并购不断丰富完善产品线是器械公司发展的必然途径,公司目前账上现金29.7亿,有强烈的外延并购预期,外延并购将带来公司新的业绩增长点。

盈利预测:预计公司2016~2018年净利润分别为4.94亿、6.53亿、7.84亿,对应EPS 0.74元、0.98元、1.17元,对应PE 为48、36、30倍,,给予“买入”评级。

风险提示:外延并购进展不及预期、血糖产品推广不及预期、上械集团整合效果不及预期等。