前三季度整体收入稳健:1)宏观经济下行背景下,公司传统电站锅炉业务下游需求下降,但环保标准提升下垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉等环保新能源锅炉下游需求提升,同时受益一带一路海外业务不断放量(签6.24亿越南大单),锅炉业务收入基本维持稳定。2)此外,公司目前收入占比相对较小的热电、环保业务运行稳健,综合影响下整体收入去年基本持平。
毛利率有所提升,成本费用管控良好:1)前三季度毛利率19.84%,同比增长1.67PCT,较上半年增长0.99PCT,表明公司传统业务结构调整已见成效。2)前三季度期间费用率13.04%,同比提升0.80PCT,基本维持稳定水平。其中销售费用率2.20%提升0.09PCT、管理费用率11.31%提升0.69PCT。
国企改革落地,整体上市+员工持股迎新发展:1)国联环保55.83整体上市并1.89亿现金购买友联热电、惠联热电各25%股权,主业实现由主营的锅炉制造向综合环保能源服务转变,重组后国联集团持股72%,未来仍存扩张预期。2)员工持股1.24亿参与募集配套资金,占未来公司员工总人数的44%,为近年来江苏国企最高,全面激发员工积极性,实现更长远可持续发展。
盈利预测与估值:预计重组备考2016-2017年EPS1.05/1.16元,对应PE仅19.37/17.56倍,维持买入评级。
风险提示:主业下行风险,环保业务拓展不及预期。
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