新湖期货宏观周报

9月信贷、社融超预期,M2增速低预期,但考虑债券发行的大幅下降,货币环境有所收紧。信贷超预期,在于居民购房需求导致的中长期信贷继续维持高位,同时,企业中长期信贷也有所回暖。但随着地产调控的趋严、经济可能的再度下行,居民与企业的信贷需求均会有所回落。社融的超预期,在于信贷的超预期增加。但如果考虑到9月政府债发行环比的大幅下降,则广义社融增速高位回落,货币条件有所收紧。M2增速继续回升,但低预期。展望后期,限购限贷、美联储加息预期,等等,将导致M1与M2增速后期可能回落。通胀短期回升、严控地产泡沫,叠加美联储可能的12月加息,对国内货币政策宽松形成压制。近期央行行长周小川也表示,中国会对信贷增长有所控制。但经济下行压力下,货币宽松空间仍存。只是流动性陷阱与资产价格泡沫的共存,稳增长与调结构的诉求,等,会导致政策预调微调出现。

1-9月财政收支增速差-6.6%,财政维持刺激步伐。9月财政赤字8614亿元,1-9月财政赤字1.46万亿,同比扩大8400亿元、环比扩大8700亿元。9月财政存款下降3986亿元。两者均反映了当前财政政策的积极。经济下行压力下,政策需要刺激。而在外围QE+负利率量化宽松政策失败的现实下,在国内货币宽松导致资金陷入流动性陷阱的环境下,政策更多的需要依靠财政。

PPP助推基建发力,从法规、职能、项目等多个角度进行全方位的推进。