中航资本2016年三季报点评:背靠集团,外延和内生增长有望加速

公司发布2016年三季报:前三季度公司实现营业收入28.3亿元,同比增加21.7%;归属于母公司股东净利润16.7亿元,同比减少7.63%;归属于母公司股东净资产214.5亿元,较年初增长2.5%,公司前三季度营收状况基本符合预期。就三季度而言,公司实现归属母公司股东净利润5.4亿,同比增加48%。

中航证券业绩下滑和投资收益减少是公司前三季度净利润微调的两大核心因素:受市场交投活动下滑的影响,前三季度券商行业总体经营业绩同比下滑,中航证券经营业绩预计受市场大环境影响有所下滑;另外,本年度公司处置浮盈股票的节奏放缓,导致投资收益下滑,前三季度公司实现投资收益4.6亿元,同比下滑52%。倘若扣除两个特殊因素的影响,公司总体经营业绩趋势向上。

公司隐含资产价值丰富,或将长期提供净利润支撑:公司隐含资产价值包括两个方面,一是公司持有股票的浮盈,这主要包括公司参与中航系航天军工股票定增带来的浮盈收益;二是公司持有的自有物业的价值增值,主要是公司自建的办公大楼的价值增值;我们预计这两部分的隐含价值预计在100亿规模左右。隐含价值为公司估值提供了较好的安全边际,同时为净利润增长提供长期支撑。

依托集团资源优势,旗下信托、租赁、证券、财务四大业务板块有望实现快速增长:公司拟发行48亿公司可转债,目前此次发行已获得国务院国资委批准,预计此次募集资金将有一部分用于中航信托的增资。在集团层面“做大做强”的政策引导下,未来租赁、证券等核心金融业务也将获得增资扩股、引进战略投资者的可能。依托集团强大背景和丰富资源,公司的外延和内生增长均值得期待。

投资建议。

公司系中航集团旗下重要的金控平台,依托中航集团强大的股东背景以及丰富的航天军工资源,公司的外延和内生增长方面均有望获得快速发展;公司隐含资产价值丰富,一方面为公司提供了较好的安全边际,同时也为公司长期的业绩增长提供了重要保障。预计公司16-18年EPS为0.66、0.78、0.86元,维持买入评级。

风险提示:二级市场行情波动对中航证券业绩带来压力