维格娜丝公司动态点评:业绩逐步企稳,品牌布局立体化

公司是行业领先的高端女装品牌,经过去年及今年业绩调整后,报表质量有望显著改善,更有利于公司未来扬帆远航。主品牌VGRASS定位逐渐提档,收购南京云锦昭示迈出多品牌布局第一步,推动公司奢侈品牌建设并布局高端定制化服务,收购TeenieWeenie进一步拓展公司品牌布局,增强各品牌协同效应,公司多品牌立体化格局已逐步成型,未来有望成为国际化的高端女装品牌。预测公司2016-2017年EPS分别为0.68元、0.79元,对应PE分别为45.3X、39.3X,公司属于次新股中滞涨品种,目前市值较小,一旦业绩企稳,市值有望再上一个台阶,维持“推荐”的投资评级。

收入下滑逐步企稳,三季度利润同比大幅增长:公司2016年1-9月实现营业收入5.41亿元,同比下滑11.12%;实现归属上市公司股东净利润0.67亿元,同比下滑12.44%,扣非后净利润0.50亿元,同比减少26.00%;每股收益0.46元。其中,三季度单季度实现营业收入1.69亿元,同比增长0.31%;实现归属上市公司股东净利润0.39亿元,同比大幅增长1061.45%,每股收益为0.26元。

单店收入显著提升,三季度毛利率同比提升4.7pct:上半年公司优化店铺结构,加大进口面料占比、提升品牌档次,致整体毛利率减少0.35pct至69.92%。其中,由于产品提档、吊牌价格上升、面料成本控制得当,公司三季度单价毛利率同比大幅提升4.69pct至71.51%,带动三季度利润增速大幅高于收入增速,预计随着公司渠道调整完成、单店收入稳步提升,公司收入下滑幅度将逐步企稳,业绩转正指日可待。此外,公司前三季度非经常性损益为1748万,去年同期为950万,同比增加83.87%,主要原因为持有的宝国国际股票公允价值变动559万元。

渠道结构持续升级,O2O业务稳步进行:公司积极推进渠道结构优化,今年计划全年新开设高端店铺10余家,优化店铺30家左右,关闭40余家不达标店铺,其中前三季度新开14家品牌形象店,优化25家现有店铺,关闭低端低效店铺36家。全国现有店铺数198家,较去年同期下降20.16%,但销售收入仅下降11.12%,单店平均收入同比提升。同时,公司加大发展O2O业务,成立专职部门,探索互联网与产品营销、品牌建设和消费者服务等方面的结合,加大线上线下的互联互融。截止报告期末,公司微博、微信等平台共有粉丝8万名,超额完成半年计划,并开设移动网上商城,O2O业务稳步进行有利于公司打通线上销售环节,增加连带销售额。

拟以57亿收购TeenieWeenie,多品牌立体化格局逐渐成型:公司去年收购南京云锦100%股权,计划将其打造为具有中国文化元素的国际一线奢侈品牌。今年8月30日再次公告,拟以现金方式收购E-Land持有的TeenieWeenie品牌及该品牌相关的资产和业务,交易估值约57亿元。TeenieWeenie目前国内拥有门店1400多家,现金流充沛,利润率水平领先行业,公司通过此次收购,将丰富和完善品牌及产品线,有利于发挥各品牌之间的协同效应,增强公司实力,拓展公司的发展空间,多品牌立体化格局逐渐成型。本次收购预计停牌时间不超过3个月,即公司将于11月30日前推进收购事项并复牌。

风险提示:国家宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。