张家界三季报点评:核心景区游客增速放缓,关注定增募资进展情况

投资要点:

核心景区游客增速放缓,索道业务继续受天子山分流拖累

近日公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入4.56亿元,同比减少9.78%;实现归母净利润为9646.25万元,同比下降26.52%。其中,环保客运实现购票人数增长5.87%,显示核心景区游客增速较上半年明显放缓;杨家界索道继续受天子山分流拖累,购票人数同比减少34.60%;宝峰湖接待游客数量亦减少26.55%。毛利率较高的索道业务受到冲击,依然是公司今年业绩下滑的主要原因。

定增募资处于反馈阶段,外延项目持续推进

公司拟非公开发行募资不超过12亿元,其中控股股东经投集团拟认购不低于1亿元,用于打造大庸古城项目。大庸古城项目位于张家界市中心,项目以建设张家界市国际风景旅游城市为目标,将南门口片区建设成为融合文化遗产、民俗风情和创意时尚都市生活的城市传统风貌展示区以及特色旅游服务区。公司预计项目建成后将实现营收4.85亿元,实现净利润约1.85亿元。我们认为, 大庸古城项目的建成将延长游客停留时间、增加人均消费支出,该项目充分受益于得天独厚的地理位置及消费升级带动下的旅游业景气度,未来将为公司提供新利润增长点。

投资建议

我们看好张家界(000430)得天独厚的优质旅游资源,并且公司还将长期受益于消费升级及交通改善,核心业务景气度将持续。而由于张家界(000430)是湖南省唯一一家旅游类的上市公司,并且张家界市优质旅游资产丰富,将张家界(000430)作为资产整合以及融资平台大力发展全域旅游是集团的不二选择, 公司因此存在资产注入预期。暂不考虑大庸古城项目以及资产注入预期,预计公司2016-18年实现EPS 将分别为0.31、0.35和0.39元/股,给予公司“增持”的投资评级。