山东黄金:三季度利润增速略有放缓

金价上涨带动收入和利润增长三季度业绩略有放缓。2016年黄金结束了三年来的下跌行情,金价由跌转升,前三季度国内黄金均价267.11元/克,克金上涨29.92元;国际黄金均价1259.11美元/盎司,每盎司黄金上涨82.06美元。受到人民币贬值影响,国内金价同比涨幅为12.61%,国际均价同比涨幅为6.97%,国内金价走势明显强于国际市场。受金价上涨和矿产金产量增加的影响,公司收入同比增长16.48%,毛利率同比回升1.72个百分点至7.81%,归母净利润同比增长165.12%。从三季度的经营看,单季营业收入环比减少18.87%,毛利率环比回升1.11个百分点至7.59%,归母净利润环比减少46.24%。由于三季度国内金价环比上涨8.25%,我们判断公司收入和利润的下降与黄金产品销量有关。

重大资产重组已经完成。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)的资产交割手续已经完成,新增4.34亿股份(发行股份购买资产新增3.17亿股+配套融资新增股份1.17亿股)已经上市交易。重大资产重组的完成将使得公司的资源储量和矿产金产量大幅增长,公司发展进入新的阶段。

加息背景下金价谨慎乐观。我们认为,在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。

盈利预测及评级:由于公司增发股份上市,预计公司2016-2018年EPS为0.6元、0.66元、0.7元,维持“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。