三特索道三季报点评:前三季度亏损收窄,外延项目加速落地

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10月27日,三特索道(002159.CH/人民币26.78,未有评级)发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入3.54亿元,同比增长7.33%,归母净利润亏损775万元,同比增长28.78%,扣非后归母净利润亏损952万元,同比增长19.43%。基本每股收益为-0.06元/股,同比增长25.00%。第三季度,公司实现营业收入1.53亿元,同比下降3.47%,归母净利润2,044万元,同比增长10.91%,扣非后归母净利润1,929万元,同比增长1.20%。

点评:

1、第三季度业绩表现一般,预计全年仍将亏损。公司第三季度收入下降3.47%,净利润亏损幅度略有收窄,总体来看,公司大量二三线旅游项目还处于起步发展阶段,盈利能力并未完全释放,因此我们预计全年仍然将呈现亏损。公司在三季报中预计2016年全年净利润为-4,500至-2,500万元,较2015年扣非后的利润亏损有所放大,主要是因为:1)旅游地产业绩低于预期;2)处于建设期和市场培育期的项目持续亏损;3)预计全年管理费用、财务费用上升。

2、毛利率相对稳定,期间费用压力较大。前三季度,公司整体毛利率为54.47%,同比增加2.05个百分点,净利率为0.86%,同比减少1.05个百分点。

期间费用压力较大,其中销售费用率为6.78%,增加1.18个百分点;管理费用率为23.84%,增加2.91个百分点;财务费用率为10.86%,减少0.24个百分点。第三季度,公司整体毛利率减少0.88个百分点,净利率减少5.52个百分点,销售费用率增加0.50个百分点,管理费用率增加1.76个百分点,财务费用率增加0.26个百分点。

3、三大旅游综合开发项目相继落地,提升长期盈利能力。8月16日,公司与华阴市政府签订了《老腔故里文旅项目开发框架合同书》,合作进行老腔故里文旅项目的投资开发,项目总投资6亿元,包括打造以关中文化为背景的小吃、购物、休闲文化体验区,以老腔故里为基础的文化演艺活动,民宿及特色精品酒店。9月27日,公司与温州市雁荡山风景旅游管理委员会签订了《雁荡山旅游综合项目战略合作开发合同书》,合作进行雁荡山旅游综合项目的投资开发,包括观光缆车、营地、博物馆、客栈酒店等项目,总投资约20亿元,预计两年内完成并正式运营。9月29日,公司又出资2,800万元成立木兰置业公司,持股48.28%,负责黄陂大余湾古村落景区项目的开发经营,具体包括古村落、美食街、精品酒店、旅游地产等项目,计划总投资3.1亿元,预计建设期两年。

4、投资建议:公司拥有大量二三线旅游资源,近期又新签下华阴老腔故里、雁荡山、黄陂大余湾古村落旅游项目开发,随着外部交通改善和景区品牌的培育,盈利有望逐步改善,虽然目前中止了收购枫彩生态,但公司外延并购和产业链整合仍将继续,当前市值37亿元,建议持续关注。