宏发股份2016年三季报点评:结构优化继续,全年目标不变

事件:公司发布2016 年三季度报告,今年前三季度实现营收37.1 亿元,同比增长15.5%,归母净利润4.78 亿元,同比增长19.2%;第三季度单季实现营收12.4 亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.5 亿元,同比增长18.4%。

产品结构转型顺利:公司继续推进公司产品结构优化转型,“七个小巨人”战略目标不变,三类继电器产品稳步推进。1)汽车继电器:目前国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求。公司将扩建汽车继电器产能,完成后将拥有9条汽车继电器自动化装配生产线;2)电力继电器:全球电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利,未来重点发展南美和印度市场,日本韩国等东亚国家也将得到开拓;3)高压直流继电器:15年此业务营收增速达339.9%,预计今年营业收入随新能源汽车爆发保持高增长,增速有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户,海外测试进展顺利。

低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,公司将大力推广此业务,预计16年收入增速在30%以上;2)氧传感器未来全球市场空间巨大,公司已完成首款芯片试制并有望在年内实现试生产,显示出公司培育新利润增长点的意图。

加大自动化推广:公司是专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业,自身生产线的制造能力优异使得公司扩产能和生产线改造成本远低于竞争对手。公司在去年大力投资,推进生产自动化,确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,助力公司整体毛利率的提升。

盈利预测与投资建议:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,产能世界第一,在汽车、电力、新能源车领域增长预期强烈,并积极调整业务结构,布局低压电器等新业务。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.16 元、1.41 元和1.7 元,对应PE 为29 倍、24 倍和20 倍。考虑到公司的高压直流继电器在新能源汽车市场的领先地位,汽车电子化的发展趋势,看好公司长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车推广不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。