天顺风能:风场项目进入盈利阶段,业绩持续高增长

业绩简评

2016年前三季度公司实现营业收入15.71亿元,同比增长2.40%;实现归属于母公司的净利润为3.43亿元,同比增长45.67%,扣非后归属于母公司的净利为3.08亿元,同比增长39.84%,符合市场预期。其中第三季度实现营业收入5.94亿元,同比下降0.56%,净利润1.30亿元,同比上升12.02%,扣非后归属于母公司的净利为1.32亿元,同比增长18.15%。同时公司公告2016年全年归属于母公司的净利润预计在3.94到4.85亿元,增长在30%-60%之间。

经营分析

毛利率持续创新高,净利润加速增长:受益于海外风电市场的持续稳定增长,公司前三季度营收15.7亿元,同比增长2.4%。综合毛利率为37.28%,继续维持高位,同比去年上升9.15%,环比上升约1.17%。公司抓住了风电产业往低风速大型陆上风塔和海上风塔发展的趋势,积极发挥了中高端大型风塔产品定位和产能规模优势,毛利较高的大型风塔比重不断提高。销售费用较上年同期增长91.24%,主要原因是部分海外项目交付方式改变,导致运输费增加所致。

战略布局清晰,新能源设备、新能源开发、投融资三大业务板块进展顺利。天顺积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划,即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元。天顺依靠优质的客户资源,有望协同推动叶片业绩快速增长。常熟天顺叶片项目定位于中高端市场,一期设计年产能800套,预计于2017年开始逐步投产,全部达产后销售额可以达到18亿元左右。

积极整合风场资源,打开新的利润增长点。哈密300MW风场,已于三季度整体投入并网运营,该项目为哈密--郑州800KV特高压直流输电线配套项目,通过特高压输电线路实现“疆电外送”,保障消纳,预计今年能给公司带来5000万左右的净利润。公司拟以5.12元/股的底价非公开发行不超过3.91亿股,募集资金不超过20亿元,其中16亿元投资3个合计330MW风电场,4亿元补充流动资金。公司330MW风电场正在推进前期建设准备工作,项目均位于山东与河南等中东部地区,消纳能力良好,有望于2017年并网投运。我们认为公司积极整合风场资源,有望中长期推动业绩快速成长。

盈利调整及投资建议

不考虑增发,我们预计2016-2018年的公司EPS为0.32元、0.45元、0.58元,对应PE22、16、12倍,维持公司“买入”评级。