益佰制药三季报点评:费用控制效果显著,肿瘤医疗服务有序推进

三季报发布:年初至三季度末实现营业收入26.8亿元,比上年同期增长8.77%;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,比上年同期增长79.01%;扣非净利润2.9亿元,比上年同期增长88.64%。

肿瘤医疗服务布局有序推进:肿瘤医院合作建设项目顺利开展,2016年初取得淮南朝阳医院53%的股权,8月公告与淮南市人民政府签战略合作协议书,计划将淮南朝阳医院打造成皖北地区肿瘤医疗机构龙头、建设大健康产业园内、建设区域性医疗产业平台、成立产业基金、开展医护人员培训,坚定发展以肿瘤治疗为核心的医疗服务业务。2016年前三季度设立1家全国性肿瘤医生集团和3家省级肿瘤医生集团,已初步形成“全国-省市”结构。肿瘤医生集团作为重要的轻资产项目,可开展肿瘤科托管、日间诊所服务、线上线下会诊服务、患者VIP管理等多种服务方式,有望与公司旗下的肿瘤医院、治疗中心形成明显的协同效应。

主要品种稳定增长,控费取得明显成果:预计主要品种艾迪注射液及洛铂等二线品种保持上半年增速,同时医疗服务板块仍保持较快增长。归母净利润大幅增加主要受益于销售费用控制,上年开展的“责任经理承包模式”等一系列营销改革效果显著。前三季度销售费用14.3亿元,比去年同期下降5.7%,销售费用率下降8.15%。预计在主要产品销售恢复与费用控制效果明显的影响下,全年净利润将会有大幅提高。

投资建议:预计公司2016-2018年的收入增速分别为26%、27%、28%,EPS分别为0.63、0.89、1.09元。维持买入-A的投资评级,12个月目标价为31.50元,相当于2016-2018年50x,35x,29x的动态市盈率。

风险提示:主要产品销售收入不达预期,医疗服务推进不达预期。