好想你:期待“仁仁果”双十一爆发

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入9.48亿元,同比增长11.50%;实现归属母公司所有者净利润1481万元,同比减少41.57%;EPS0.09元,加权平均净资产收益率为0.93%。

依托百草味并表实现收入增长:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.78亿元、1.61亿元、5.06亿元,同比增长-28.53%、-15.49%、88.03%。公司营业收入的增长来源于百草味业绩在本季度8、9月份的并表,我们预计8、9两月百草味贡献的并表收入在2.7亿元左右,8-12月有望为公司新增约8亿元收入。

费用占比下降,盈利状况转好:Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1800万元、-344万元、25万元,同比增长-48.43%、-844.63%、102.53%;公司Q3毛利率34.00%,同比减少1.36%;销售费用1.27亿元、管理费用4001万元,分别同比变动66.24%、49.61%,由于百草味销售费用及管理费用占比均低于好想你,并表后的费用增速慢于营业收入的增长。Q3期间费用总计4.05亿元,占到销售收入的35.48%,同比下降4.76%,费用占比的下降也带动了公司盈利能力的提升,在Q4销售旺季,我们预计公司的盈利能力有望继续保持增长。

百草味新品迭出,改善好想你原有业务结构:百草味的产品主打健康,并以个性化的设计使大量泛90后群体成为其忠实的消费群体,公司在8月推出的“抱抱果”系列产品仅用18天就达到1000万销售额,销量超过30万盒,10月推出的“仁仁果”也有望借双十一成为另一款IP爆款单品。百草味的出现改变了好想你过去完全依靠红枣类产品的业务结构,各类新品更能迎合年轻人的需求。更重要的是,百草味为好想你带来了宝贵的线上渠道,作为休闲零食电商第二大品牌,百草味线上与好想你线下优势的整合值得期待。

盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.44元、0.65元,对应PE分别为303倍、84倍、57倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧。