歌力思:新品牌渠道拓展顺利;明后年增长动力有望持续

三季报业绩同比下降14.2%,基本符合预期

公司1~9月实现营收6.83亿元,同比增长18.5%,归母净利润9017万元,同比下降14.2%,折合EPS 0.41元,基本符合预期;扣非净利润8772万元,同比下降11%;Q3营收及净利润分别增长34.1%与5.8%。公司1~9月毛利率同比提升0.6pct,主要系歌力思以外其他品牌(毛利率相对较高)收入占比增加,销售费用率与管理费用率分别上升1.5pct与3.8pct,主要系股份支付成本摊销增加及唐利国际并表所致。截至Q3,公司账上现金类资产4亿左右。

子公司并表增厚全年业绩,重点关注新品牌渠道拓展

分业务看,1~9月歌力思品牌收入下降8.6%,其中加盟收入下降幅度达双位数,主要受终端消费低迷及百货客流下降带来的同店下滑影响,歌力思品牌1~9月净开店合计10家;唐利国际于今年4月底实现并表,Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear实现收入1.3亿元,为公司收入增长主要引擎,同时门店规模净增31家达到107家(预计全年净增40家),全年预计将实现净利润0.8~1.0亿;LAUREL目前新开店8家(预计全年15家),经营态势良好,单店平均销售可达40万,由于仍处在培育期,今年预计亏损2000万元。此外,新收购的线上代运营平台百秋网络9月开始并表,有望在Q4贡献一定收入及业绩。

推进多品牌高级时装集团战略,明后年增长动力有望持续

公司持续推进多品牌高级时装集团战略,凭借与复星的合作,资本运作步伐加快,15年上市以来已先后收购海外品牌LAUREL、Ed Hardy、IRO及国内优质代运营平台百秋网络,品牌或渠道间协同效应显著。长期而言,外延发展及核心品牌培育做大将是公司增长两大驱动力,未来2~3年增长动力有望持续。

风险提示

终端零售持续低迷;新品牌拓展进度缓慢;收购进度低于预期。

维持买入评级

公司为行业内优秀女装企业代表,管理者对时尚产业拥有深刻理解,战略执行力突出,通过新品牌国内市场培育及渠道拓展,切入轻奢领域有望持续发力,未来将打开全新发展空间。我们预计公司16~18年净利润为1.73/3.04/3.73亿元,对应EPS为0.70/1.22/1.55元,对应17年PE27.7倍,维持买入评级。