兴民智通:业绩基本符合预期,深耕车联网挖掘价值

事件:2016年前三季度公司实现营业收入9.2亿元,同比增长10.3%;其中归属于上市公司股东的净利润为3904万元,同比增长85.3%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3317万元,同比增长108.6%。主营业务毛利率20.6%,同比增加7.2个百分点。

英泰斯特保持高速增长,预计全年出货量在12-15万套左右。公司上半年车用无线及集成产品业务实现营业收入7098万元,毛利率61.9%,我们预计英泰斯特的TBOX产品销量大约6-7万个,截至三季度,由于受国家新能源补贴资金尚未发放、补贴政策调整及新能源专用车推荐目录暂未出台等影响,国内新能源汽车产销量并未在三季度得到明显爆发,因此我们预计前三季度公司TBOX出货量在9-11万套左右,全年大概在12-15万套左右。

非公开发行拓展T-BOX及数据运营服务、车载电子产品等业务。公司10月15日发布非公开发行股票预案,拟发行不超过1.8亿股募集21.7亿元,用于车载终端产业化、数据运营服务、智驾服务及体验中心等项目建设,其中公司实际控制人认购不低于1亿元;此外,上述部分募投项目由公司9月份刚收购的子公司九五智驾(2.5亿元收购58.2%股权)作为实施主体,待募集资金到位后,公司将采用6.5亿元增资九五智驾的方式实施上述两个募投项目,增资完成后公司持股比例达到82.9%。九五智驾2016 年至2019 年业绩承诺分别不低于800 万元、2000 万元、3000 万元和4000 万元。

车联网迎来黄金发展时期,硬件设备+数据运营服务蕴含大价值。我们预计智能网联相关政策、技术路线图将在年内陆续发布,同时新能源汽车安全管理、实时监控等国标也会出台,政策的强力护航与支持将为公司车联网发展提供强劲动力(英泰斯特是多个车联网标准起草单位),公司控股英泰斯特、九五智驾,参股广联赛讯、彩虹无线等一系列战略布局,彰显深耕车联网产业链决心。

盈利预测与投资建议。由于整体新能源汽车行业表现不及预期,我们下调公司业绩预测,预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.2元和0.26元,未来三年归母净利润复合增速达到69%,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车及车联网发展增速或不及预期的风险,传统钢圈业务或下滑的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。