碧水源:业绩超预期,PPP增添动力

三季报业绩超预期:公司三季度实现营业收入8.57亿元,同比增加32.67%,归母净利润1.69亿元,同比增长69.88%,EPS为0.05元;1-9月份,营业收入32.05亿元,同比增加88.49%,归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%,EPS为0.14元。公司三季报业绩超出之前业绩预告45%~70%的净利润增长范围。

业绩分析:公司1-9月营收和净利润大幅增长,但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快,但毛利率偏低。另外,公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。

PPP带动MBR膜龙头扬帆起航:据全国PPP综合信息平台项目库第4期季报数据,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额7866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3456亿元,落地率达58.2%。公司新增项目以BOT型的PPP项目为主,以项目投资带动公司MBR膜产品的销售,未来将充分受益于PPP的加速推进。

在手订单足,全年高增长可期:据三季报,1-9月,公司新增重大订单87个,项目金额总计87.4亿元;截止9月底,在手订单140个,未确认收入总计94.9亿元。公司在手订单充足,业绩高速增长有支撑。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价23元。

风险提示:订单情况不及预期。