高收益债周报:不同期限AAA级煤炭债行业利差对比

上周市场行情回顾

1.美国高收益债市场行情

上周美银美林高收益债指数继续上涨。指数从上上周末的1158.65继续上涨至上周五的1165.76,涨幅约0.6%。

上周巴伦信心指数继续微跌。上周巴伦信心指数值为70.8,较上上周的70.9微跌0.1。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率下行8BP,高评级债收益率下行6BP,因此巴伦信心指数有所下跌。投资者的避险情绪略微抬头。

2.中国高收益债市场行情

上周国信中国高收益债收益率指数继续下行,从上上周的8.91%下行7BP至8.84%。而上周5年期国债收益率下行约6BP,因此整体高收益债利差继续收窄,投资者对高收益债的偏好继续增强。

小专题:不同期限AAA级煤炭债行业利差对比

(1)上周AAA级煤炭债行业利差下行幅度开始超越钢铁债。截止10月21日,AAA级煤炭债行业利差从14日的100BP下行12BP至88BP,AAA级钢铁债行业利差从14日的55BP下行3BP至52BP。预计随着债牛进一步发展,AAA级煤炭债行业利差将继续向钢铁债行业利差靠拢,目前AAA级煤炭债与钢铁债的行业利差仍有36BP的差距。

(2)不同期限的AAA煤炭债行业利差出现明显分化。1年以内、2-3年这两个期限的行业利差6月以来下行明显,而1-2年、3-5年、5年以上期限的AAA煤炭债行业利差6月以来变化不大,目前仍处于年内较高水平。

(3)考虑到今年钢铁行业盈利好转早于煤炭行业且好转幅度远超煤炭行业,因此钢铁行业利差的下行领先煤炭行业,后续煤炭行业利差向钢铁行业靠拢的概率较大。将各个期限AAA煤炭债的行业利差与钢铁债对比来看,目前1年以内、1-2年这两个期限的AAA煤炭债的行业利差分别较对应期限的AAA级钢铁债行业利差高出80BP、30BP,预计后续下行的空间较大。