先导智能:三季报略超预期,业绩高增长将持续

投资要点

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.9亿元,同比增长112.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长129%。其中,Q3单季实现营业收入2亿元,同比增长133.6%;实现归母净利润5791万元,同比增长181%。

公司前三季度总体毛利率为42.2%,同比增长1.1个百分点。目前下游客户大力扩产,公司在手订单充足,毛利率稳步提升,业绩将持续高增长。

锂电设备业务是公司内生增长主要驱动力。公司锂电设备业务目前占整体营收70%,未来仍将支撑公司业绩高速增长:(1)公司设备技术先进,下游客户均为高端锂电池企业。高端锂电池供应不足,主要一线电池厂商如CATL、比亚迪、ATL等均存在产能不足的情况,扩产仍在继续。(2)目前在锂电高端设备上,国内产品占有率仅为50%,存在巨大进口替代空间;(3)动力电池对设备性能要求较高,预期未来锂电设备行业将出现整合,市场集中度提升,利好龙头企业。(4)公司目前产品占产线价值的20%到30%。公司在积极研发新设备,未来有望提升到50%。报告期内公司成功开发了激光模切机,与目前主流产品相比,效率提高了2倍。

客户群持续拓展,期待大客户实现突破。公司年内新拓展客户17家,主要为国内中高端电池厂商。公司未来两年有望对比亚迪和特斯拉等大客户实现突破:(1)比亚迪目前全部使用进口设备,未来有望逐步实现国产替代,公司目前已经为比亚迪小批量供货。(2)公司专门为特斯拉项目研制高速自动卷绕机,有望进入特斯拉供应链。目前已为松下提供样机,是松下在国内唯一的设备提供商,松下等国际一流厂商考察设备厂商周期约为1到2年。

JOT仍在沟通,存外延并购预期。公司终止收购JOT公司100%股权,主要由于JOT业绩存在较大不确定性,双方在收购价格上存在分歧,目前仍在持续沟通中。公司上市以来还未成功并购,3C领域自动化程度较低,存在巨大机会,公司未来仍有可能外延进入3C设备领域,扩大产品体系,完善智能制造布局。

盈利预测与投资建议。公司三季报略超预期,且锂电设备行业高景气,公司在手订单充足,我们上调公司2016-2018年EPS至0.64元、0.99元、1.43元(原预测为0.52元、0.81元、1.21元),维持“增持”评级。

风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。