新筑股份公司点评:三季度实现扭亏,转型轨道交通和新能源汽车指日可待

投资要点:

非经营性利润大幅增加,三季度实现扭亏。公司第三季度营收2.7亿元,同比+60%,归母净利润4730万元,同比+185%,归母扣非净利润-3121万,同比+44%。如果考虑前三季度,公司营收9.2亿元,同比+14%,归母净利润547万元,同比+107%,归母扣非净利润-1.0亿元,同比-29%,这是由于公司产品结构调整所致,传统的路面施工设备和搅拌设备等从主业剥离,公司向轨道交通车辆和新能源汽车领域转型,未来公司业绩预期将持续得到改善。

毛利率水平提升明显,各项费用率同比降低。公司三季度毛利率27.5%,同比+4.4pct,销售费用率6.4%,同比-6.4pct,管理费用率19.9%,同比-16.5pct,财务费用率9.4%,同比-5.3pct,总费用率35.7%,同比-28.1pct。公司财务指标改善明显,预期伴随公司传统业务过剩产能剥离完毕,经营管理水平将持续改善以完全适应公司新型业务。公司预计2016年全年净利润可达1000到3000万元以实现扭亏为盈,这主要得益于公司轨道交通新型产业销售规模显著增长,以及非经常性损益同比显著提升,体现了当地政府对公司发展的高度重视。

地铁+现代有轨电车发展潜力大,公司超级电容新能源业务静待爆发式增长。据2015年末统计数据,中国现代有轨电车运营里程176公里,占城市轨道交通总里程的近5%,全国规划有轨电车的城市已经超过40座,截至2020年规划里程已达2000公里,远期规划5000公里,如果十三五期间新增有轨电车运营里程1000公里,则CAGR达到46%。另外,成都地区轨道交通发展迅速,其今年公布的PPP项目规划包含有轨电车项目投资额近80亿元,我们认为公司具有绝对的地缘优势,当地市占率提升空间较大,再同时考虑公司的技术能力及在股东层面潜在战略合作者的引入,公司将兼具天时、地利和人和的快速发展要素。

控股国内超级电容龙头企业之一奥威科技,进军新能源汽车等领域。公司近年发展新能源汽车,于2015年获得工信部批准的公交和物流车整车制造资质,为新能源汽车的发展奠定了一个较好的基础。公司控股的奥威科技致力于超级电容器研发、生产及销售,技术储备超过15年,是国内该领域领军企业之一。超级电容具有大功率、充放电快、寿命长等电池类产品不具备的优势,在新能源汽车、轨道交通、军工、照明、电网等各领域均有广阔的前景,保守预计潜在市场空间每年在百亿元以上,我们坚定看好公司超级电容业务的快速发展。

盈利预测与投资建议公司坚定转型分别以现代有轨电车和超级电容为抓手的城市轨道交通以及新能源汽车领域,成功剥离了传统业务的过剩产能,是国内鲜有的拥有100%低地板技术的有轨电车厂家,并作为超级电容储能设备的潜在龙头企业。估算2016-2018年EPS为0.04/0.04/0.05元,对应PE346/298/270X。

风险提示:新能源汽车、现代有轨电车业务发展不及预期