万润股份三季报点评:环保材料驱动业绩快速增长,OLED材料前景广阔

投资要点:

环保沸石材料助力公司盈利能力显著提升。公司环保材料沸石分子筛主要用于柴油车尾气催化剂,下游客户主要为庄信万丰。随着全球汽车尾气标准的日趋严格,公司沸石催化剂材料供不应求;目前公司沸石环保材料V-1一期工程满负荷运作。二期中用于欧VI标准尾气处理的1500吨沸石系列环保材料的生产车间已顺利投产,二期项目陆续投产将有效消除沸石类环保材料产能瓶颈,同时产品类型将覆盖欧V、国V以及工业催化领域,随着后续产能陆续释放,公司盈利能力也有望进一步提升。

受益于下游外包业务增长,传统液晶材料盈利能力稳步提升。公司是国内唯一同时向国际三大混晶巨头Merck、Chisso和DIC供货的厂商。为了降低生产成本,国际主要混晶厂商逐步将液晶单体生产外包,公司作为全球领先的液晶单体生产企业,有望长期受益于下游混晶制造企业液晶单体产能递减带来的市场份额的提升,公司净利润有望加速增长。

OLED市场潜力巨大,公司全产业链布局OLED材料有望优先受益。相较于LCD,OLED具有响应速度快、高对比度、视角广、可柔性化等诸多优势。苹果、三星、LG等国际龙头电子产品制造商均加大OLED相关产品研发,OLED市场占有率正逐步提升。公司在OLED技术研发方面积累了丰富经验,是全国主要的OLED中间体生产商。子公司三月光电已经研制出了30多种可量产的新型有机发光材料,具备OLED终端材料生产能力,在OLED发光元件制造领域达到世界领先水准。未来随着研发投入的持续加大专单体材料专利限制的突破,公司将具备OLED材料“中间体-单体-终端材料”的全产业链作业能力,有望率先受益于OLED产业发展红利。

收购MP公司,有望以MP为平台开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。MP公司在生命科学和体外诊断行业具有多年的行业经验和丰富的技术储备,同时较全面覆盖了生命科学和体外诊断的产品,目前生产和销售的产品超过5.5万种,并且已在美国、中国、法国、新加坡、印度、澳大利亚等国家建立销售机构,形成全球性的分销网络。公司于今年3月完成收购MP公司100%股权,有望以MP为平台开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。环保沸石材料助力公司盈利能力显著提升;OLED市场潜力巨大,公司全产业链布局OLED材料有望优先受益;收购MP公司,有望以MP为平台开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。我们看好公司发展前景,预计公司2016-2018年EPS为1.05、1.61、2.14元,维持“买入”评级。

风险提示:1)公司募投项目进展不达预期;2)MP公司整合效率不及预期;3)环保沸石材料需求不及预期;4)OLED材料市场拓展不及预期。