惠博普:油价重心稳步抬升和人民币贬值助推业绩

事件:

公司近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营收7.06亿元,同比下降26.67%;归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长4.31%。

实现基本每股收益0.10元。其中,第三季度实现营收1.94亿元,同比下降23.65%;归属于上市公司股东净利润3124万元,同比下降2.64%。同时,公司公布全年业绩预测,预计2016年归母净利润在2.18亿到2.66亿之间,同比变动幅度为35%-65%。

投资要点:

营收增长略低于预期,毛利率水平持续好转。公司营收仍处在下降阶段,第三季度营收下降幅度为23.65%,环比二季度的21.27%略有放大,主要是油气资源开发及利用业务和油气田装备和工程业务营收继续下降,上半年订单数较少导致。前三季度国际原油价格整体仍在低位,受油公司资本支出谨慎的影响,整体油服行业营收增长能力较差。8月份以来,原油价格持续提升,重心缓步上移,四季度整体价格水平有望提高。随着油价的回暖和订单在后半段的集中落地,我们看好公司四季度油气销售、油气田装备及工程业务的回暖。公司第三季度整体销售毛利率为29.87%,比同期增长1.29个百分点,毛利率连续三个季度持续好转。

油价重心有望抬升利好公司油气资源,人民币贬值利好公司海外业务。11月即将召开的OPEC会议决定冻产协议是否达成,虽然仍存在不确定性因素,但过低油价是全球产油国都不愿意看到的,原油价格已经从低谷企稳,不排除向上继续拓展上升空间的可能。油价重心的上抬直接利好公司油气资源开发及利用业务,公司此项业务营收占比达20%左右,弹性较大。此外,近期人民币贬值明显,国外业务占比60%以上,汇兑收益明显受益,财务费用降低明显,未来将有望延续。

战略明晰:继续做大EPC业务,培育环保业务和数字管道业务。公司坚持做大做强EPC业务的战略,目前EPC业务占比约2/3,EPC潜在订单较多,公司收购DMCC40%股权以及与亚太石油签订战略合作协议,均给ECP业务带来了较多的潜在订单。此外公司亦十分重视培育环保业务和数字管道业务。环保业务包含石油石化环保和市政环保业务如城市土壤修复,下半年政府订单开始集中落地。PPP政策的推出和逐步落地将大大有利于公司的市政环保业务。数字管道业务方面,传统的勘察设计和施工管理方法已经不能满足管道建设和运营管理的需要,数字管道更具迫切性和必要性。数字化管道的概念将深远的影响管道勘探设计、管道施工建设和管道运营管理的每一个环节,它彻底地改变了传统工作模式,市场前景较为光明。 定增7亿收购安东国际DMCC40%股权,井上井下协同发展。公司近日公告定增预案,拟定增7亿元用于收购安东国际DMCC公司40%股权,主要为伊拉克核心资产。伊拉克是优质稳定的油服市场,是OPEC第二大产油国,开采成本低廉,完全成本在28美元/桶左右,油田集中在南部,较少教派纷争。本土没有石油服务工业,在劳务方面限制较少,由国际油服公司服务,定价较高,中国企业具备成本优势,进入市场后盈利水平较高。DMCC侧重井下业务,而公司侧重井上服务,二者的结合将使公司在一体化油服的道路上迈出坚实一步。

维持“推荐”评级

我们预计公司2016年~2018年EPS为0.24元、0.40元以及0.52元,市盈率对应当前股价分别为30.14倍、17.71倍、13.85倍。估值较低,维持“推荐”评级。

风险提示

油价水平低于预期;并购业务进展不及预期。