康弘药业:维持全年业绩预测,重申建议长线投资

康弘药业是我们今年率先挖掘并重点推荐的8只个股之一,我们5月29日率先发布《康弘药业深度研究--朗沐具备再造几个康弘潜质,先抢市场后出利润,建议长线投资》。

事件:公司今日公告了2016年三季报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.3亿元、3.11亿元、3.11亿元,同比分别增长了24.5%、24.7%、27.6%,EPS0.46元。

2016年三季报回顾和分析:

单季度来看:Q3收入6.7亿元、销售费用3.64亿元、归母净利润1.32亿,同比分别增长14.9%、18.8%、9.38%;Q3销售费用率同比增长1.8个百分点至54.8%、销售费用增速高于收入增速的主要原因是,为了进一步快速抢占市场、公司加大了重磅专利生物药--朗沐的专业化学术推广力度。高毛利率产品朗沐的销售占比上升,带动了公司Q3整体毛利率同比增长1.38个百分点至91.08%。受“两票制”短暂影响,公司主动调整了配送商,所以公司收入增速短期受到影响,因此Q3比今年上半年收入增速有所放缓。

朗沐是公司重磅专利生物药,凭借良好的疗效以及比竞争对手更有优势的产品价格,迅速抢占国内市场,根据重点城市公立医院数据显示,朗沐的销售收入增速远高于雷珠单抗,且市占率逐步提升,今年第二季度的市占率已超过40%、远高于去年同期的24.5%,我们估算前三季度高毛利率的朗沐销售收入快速增长100%以上。我们在20160529《康弘药业深度研究》中判断:2014年3月上市的朗沐,今年、明年将进入销量快速增长期,利润快速释放,先抢市场后出利润是公司策略。公司今年1月已经完成股权激励,负责朗沐销售的殷总是重点激励对象,公司将以2014年净利润为业绩考核基数,明年1月份首期行权40%,朗沐销售的激励机制完善。

公司今年10月10日公告,获得美国FDA批准康柏西普眼用注射液在美国直接进入III期临床试验。目前国外同类产品雷珠单抗+阿柏西普合计销售收入超过60亿美元。

我们维持业绩预测和增持投资评级。鉴于朗沐的类似产品在国外已获批4个适应症,而国内康弘和诺华只获批其中1个适应症--治疗湿性年龄相关性黄斑变性;另外3个适应症有望陆续获批,其潜力空间巨大。继续看好朗沐今明两年放量、放利润的黄金增长期,我们维持预测公司2016~2018年业绩将实现快速增长,净利润同比增长32%/28%/25%,EPS0.77/0.99/1.24元,对应2017年预测PE57倍,朗沐先抢市场后出利润,我们建议长线投资,维持“增持”评级。

风险提示:业绩增速低于预期。