中百集团:业绩低于预期,全年业绩拐点难现

业绩低于预期,1-3Q2016净利润-1.75亿元。

公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入116.37亿元,同比降低6.07%;归属于母公司净利润为-1.75亿元,折合EPS为-0.26元,;扣非归母净利润为-1.86亿元,折合EPS为-0.27元,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入36.13亿元,同比降低4.49%,降幅低于2Q2016的同比降低10.8%,归属于母公司净利润为-1.12亿元。

毛利率同比上升0.56个百分点,期间费用率同比上升1.95个百分点。

报告期内公司综合毛利率为20.32%,较上年同期上升0.56个百分点。报告期内公司期间费用率为21.38%,较上年同期上升1.95个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为17.84%/3.07%/0.47%,较上年同期分别变化了2.48/-0.48/-0.04个百分点。

公司短期较难释放利润,预计全年仍将面临亏损。

从前三季度业绩看,我们认为公司全年将仍然面临亏损。一方面,公司与罗森合作的便利店业态,短期仍然面临培育期的“出血点"问题;另一方面,从目前数据来看,公司的销售费用高企,短时间难以恢复到之前的合理水平。我们维持先前对公司2016年全年业绩拐点难现的观点不变。

调整盈利预测,调整6个月目标价至7.75元,维持中性评级。

我们调整对公司2016-2018年EPS为-0.18/-0.16/-0.10元(之前为-0.13/-0.11/-0.09元)的预测,虽然去年下半年全行业的同店增速基数较低,超市板块克服去年底基数效应,应该有较好的收入恢复,但是公司费用高企,且进军便利店新业态(对此我们持积极乐观态度),短期盈利难以有拐点性恢复,我们调整公司未来6个月目标价至7.75元,维持中性评级。

风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。