宝莱特:健康监测板块超预期+肾病医疗板块业绩爆发

一、事件:

公司公布2016年第三季度报告,前三季度营业收入4,1379万元,同比增长63.16%,归属上市公司股东净利润为5,112万元,同比增长96.93%。

二、公司业绩超预期

公司2016年前三季度营业收入4,1379万元,同比增长63.16%,归属上市公司股东净利润为5,112万元,同比增长96.93%。

按照公司业务板块拆分,前三季度公司监护设备和血液透析两大业务板块收入均实现较大幅度的增长,其中监护设备板块实现销售收入15,642.65万元,较上年同期增长18.46%,血液透析板块实现销售收入25,375.10万元,较上年同期增长111.91%。

随着公司血透业务板块布局逐渐带来整体业绩的爆发期,推动公司营收增速达63%,血透业务营收占比不断提升,今年前三季度达到62%。三、肾病医学产业布局愈加清晰,为业绩长期高速增长铺路

我们看到,在2016年Q1-Q3,公司在多方面取得突破,围绕年初制定的稳定发展健康监测,重点扩张肾病医学,分别在研发、并购及产能建设方面取得全方位的进展。

1)监护产品研发:完成了脉搏血氧仪和胎儿监护仪的续证工作以及超声多普勒胎心仪首次注册工作并取得证书,并继续开展其他新产品的开发,巩固公司在健康监测领域的行业领先地位。

2)医疗服务,英才引进+医院实体:公司已组建了包括多名医生专业人员在内的肾病医疗服务团队,前三季度已按年度经营计划完成了多家医院的并购重组谈判,公司有信心完成并购方面年度计划。已经延伸到下游的医疗服务领域。

3)内生产能建设:前三季度公司已完成了南昌基地的主体建设工程,天津基地已完成了前期所有审批程序,将很快进入主体建筑。预计两个基地均能在2017年底完成建设,以保证公司由于业务规模扩大对血透产品产能的需求。配合渠道的整合,产能扩张将再次成为业绩的助推器。

四、盈利预测与投资建议:

我们预计2016-2018年公司销售收入为6.97亿元、9.50亿元和12.58亿元,归属母公司净利润为7,163万元、11,074万元和15,062万元,对应摊薄EPS分别为0.49元、0.76元和1.03元。我们认为,公司监护仪产品在2015年业绩底部回升显著,血液透析产业的上游耗材生产和销售与中游的渠道全面发力,下游肾病医疗服务的产业布局已经展开,在血透市场爆发中公司受益弹性最大。因此,我们持续推荐,维持给予“增持”评级。

五、风险提示:

肾病医疗服务开展低于预期;血透耗材产能扩建低于预期;监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。