罗莱生活:春华秋实扬帆起航

深耕家纺高端市场。罗莱生活是国内最早涉足家用纺织品行业的企业,集研发、设计、生产、销售于一体。公司品牌构架齐全,罗莱、罗莱Kids、LOVO、乐优家、和廊湾等几大品牌涵盖了高中低端市场。目前公司已经形成了三大事业部+一个投融资中心的组织构架。

转型期成本承压,看好其业绩弹性。公司短期业绩增长点来自电商及罗莱品牌的成长,其中LOVO电商能维持在25%左右的增速,而线下门店扩张公司也蓄势待发。公司这几年持续对加盟店进行了联营的改革因此毛利率提升明显,但成本端同样承压,由于公司现在处于转型时期,从家纺到家居的转型中,公司加大各项资源投入力度。预计费用端会逐季度看到改善迹象,成本改善带来的业绩弹性值得期待。

“大家纺时代”来临。家纺目前所在周期最鲜明的特点是大规模、集中度低、共同成长。“大家纺时代”到来下,马太效应增强,品牌价值将凸显。消费升级下,家纺行业不再是简单的床上用品的展示,会更加关注其文化品位,特别是与整体家装风格的匹配性,一体化的展示才能让线下实体店真正有效去传导企业强大的文化理念的,来增强客户忠诚度和品牌辨识度;同时,家纺作为客单价高、复购率偏低的商品,在家纺家居一体化的场景呈现中客单价低但复购率高的家居品类形成完美互补;再次,家纺家居一体化店对建筑面积、员工素养以及设计、资金支持等各个方面都会有更高的要求,行业龙头经历了多年人才、资金以及品牌文化方面的积累,在这场家纺行业新周期的赛跑中有望领先。

盈利预测。我们看好公司的家居生活领域的转型布局,管理上引入了合伙人机制,将上市公司打造成一个投资性平台,且公司在品类和渠道方面也逐渐完善。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.61元、0.69元和0.79元,对应估值分别为23倍、20倍和17倍,估值具有优势,给予“推荐”评级。

风险提示:线下渠道扩张不达预期;全品类带来的供应链挑战。