丽珠集团:公司业绩增长稳健,定增或成为估值转换的新起点

投资要点

事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业收入57.24亿元,同比增长17.13%,归属于母公司的净利润6.15亿元,同比增长24.08%,经营活动产生的现金流量净额同比增长54.64%,公司经验状况良好,业绩增长稳健。

重点专科药品种爆发,艾普拉唑有望进入国家医保:今年上半年,参芪扶正注射液异军突起,实现销售收入8.23亿元,同比增长15.20%,远超市场预期,未来成为增速10%以内的现金流品种。公司二线产品增长迅猛,生殖、消化、神经等特色专科产品增速大幅上升,其中注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑肠溶片、注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入2.88亿和1.93亿、1.42亿和2.35亿元,同比增长57.00%、42.10%、70.19%和77.72%。目前专科药的收入规模已超过参芪扶正,预计未来三年内,公司这几种重点产品将保持高速增长,年销售额可能陆续突破5亿元。新一轮国家医保目录调整工作即将启动,艾普拉唑目前已进入十余个省份的省级医保,有望进入国家医保目录,并带来新一轮放量。目前注射用艾普拉唑纳(针剂)已完成III期临床试验,正处于申报生产阶段。

公司对原料药业务进行整合后,已实现盈利,对其进行重组或剥离仍是公司未来的战略发展方向。

精准医疗平台获得市场认可,定增成为公司发展新起点:公司在精准医疗方面拥有“诊断+治疗”(液体活检+单抗)的完善布局。公司目前已完成与CYNVENIO的设备与试剂的生产技术转移工作。目前设备的一类注册已在公示阶段,其它试剂的注册已初步确定临床方案并确定了临床试验医院,并已在北京协和医院、北京大学肿瘤医院投放LiquidBiopsy平台设备并从事临床病理方面的研究工作。目前公司单抗各个在研项目均进展顺利,在研项目10个,7个为创新药,适应症包括自身免疫、癌症等。注射用重组人源化TNF-α单抗已完成Ⅰ期临床研究,准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料,预计2018年获批上市。

特色专科药的高速增长带动公司业绩增长,精准医疗项目则为公司未来发展打开空间。公司本轮非公开发行股票29,098,203股,收到52家投资者的积极申购报价,发行对象为鹏华资管等5家机构,最终发行价格50.10元/股,相当于发行底价37.86元/股的132.33%,说明市场投资者对于公司未来成长性的充分认可。

盈利预测和投资建议:本次非公开发行后,预计公司2016~2018年EPS分别为1.80、2.11和2.62,对应PE分别为32倍、26倍和22倍。公司特色专科药品种多点爆发,业绩增长具有可持续性,单抗药品研发和精准医疗项目进展顺利,是稀缺的优质低估值品种。我们认为,本次非公开发行价格50.10元/股成为公司投资的安全边际,有望成为公司估值转换的新起点,上调为“买入”评级。

风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险。