硅宝科技:转型持续,小而美的新能源产业链标的

事件:公司公告2016年前三季度实现营业收入4.3亿元,同比增长3.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6751万元,同比增长8.4%。公司Q3实现营业收入1.6亿元,同比增长4.7%;实现归属净利润3041万元,较上年同期增长4.4%。

业绩稳健增长,降本增效成果显现。报告期内,有机硅室温胶业务仍是公司收入的主要来源,也是公司业绩平稳增长的主要贡献部分。受益于原材料成本的降低与对现有产品技术工艺流程的升级改造,公司综合毛利率上升4.6个百分点至37.2%,毛利较15年前三季度增加2432万元。此外,公司技术中心加强对高技术项目的研发投入,大幅充实公司的研发实力、加大技术研发费投入也使得公司管理费用本期数较上期数额增加409万元,增长35.9%。

工业胶持续培育,锂电池用胶与智能机器人势头良好。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。且公司锂电池胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域,目前智能精密机器人开始呈现良好势头,有望成为业绩新的增长亮点。此外,报告期内车灯用有机硅密封胶新产品的成功开发,稳固了公司在车灯行业NO1的地位,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。

外延扩张预期持续。有机硅室温胶下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为47倍、38倍和32倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。