唐人神:受益养殖景气传导,业绩实现高增长

事件一:10月25日,公司发布2016年三季报,报告期内实现营业收入78.2亿元,同比增长7.3%,实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长102.62%,归属于上市公司股东扣非净利润1.28亿元,同比增长231.28%,EPS为0.27,同比增长73.1%;其中第三季度实现营业收入32.17亿元,同比增长19.64%,归属于上市公司股东净利润0.68亿元,同比增长55.2%,归属于上市公司股东扣非净利润0.66亿元,同比增长115.66%,EPS为0.14,同比增长32.98%。公司预计2016年全年实现归属于上市公司股东净利润1.88-2.04亿元,同比增长130%-150%。

事件二:10月25日,公司发布公告签署两项投资项目协议书:1)与江苏省淮安工业园清浦工业园管理委员会、淮安丰泽水产发展有限公司、江苏省淮安市农业委员会签署了《年产30万吨高科技饲料生产线项目投资协议书》;2)与大名县人民政府签署了《年出栏30万头生猪绿色养殖投资项目协议书》。

事件三:公司发布公告与淮安丰泽水产发展有限公司(简称“丰泽水产”)签署《合资协议》合作投资成立“淮安湘大骆驼饲料有限公司”(暂定名),注册资本8000万元,公司以货币资金出资7200万元,持有合资公司90%股权;丰泽水产以货币资金出资800万元,持有合资公司10%股权。

养殖景气传导,带动饲料销量增长加速。公司积极调整产品及客户结构,二季度以来公司饲料销量出现环比持续增长,进入三季度公司饲料销量更是加速,我们预计公司前三季度饲料销量同比增长超过20%,超过290万吨。在产品结构调整的思路下,公司教槽料、乳猪料销售比例不断提高,目前占猪料整体销量15%左右。在产品结构优化的同时叠加饲料原料成本下降,公司饲料业务盈利能力得到提升。

16年,公司公告收购了比利美英伟51%股权,提高技术门槛和毛利率较高的乳猪用教保料的销售比例。预计公司16-17年饲料销量350万吨(本部190万吨+和美160万吨)、430万吨(本部240万吨+和美190万吨),同比增长20、30%,饲料业务将成公司16-17年增长主动力。

养殖出栏量高速增长,享受生猪价格持续高位运行。公司一方面通过合资企业、“公司+农户”等方式自建产能,另一方面2016年通过收购龙华牧业90%股权,加速产能储备。前三季度,生猪销售均价约19.07元/公斤,预计公司前三季度共出栏生猪约19万头。我们预计16-17年生猪出栏约25万头(公司内部13万头,龙华农牧12万头)、60万头,在环保政策及资金因素的影响下,能繁母猪补栏缓慢,我们预计2017年生猪价格将维持在高位,公司养殖业务的拓展将极大提高公司的盈利弹性。

投资扩大饲料产能及生猪出栏规模,完善养殖一条龙产业链。公司签署协议投资2亿元建设年产30万吨高科技饲料生产线,并且设立合资公司淮安湘大骆驼饲料有限公司作为该生产线的投资建设主体,此次投资建设的饲料生产线以绿色高科技饲料产品为主,在扩大公司产能规模的同时符合饲料行业发展发展。另外,公司签署协议投资2亿元建设年存栏基础母猪15000头良种商品猪苗场,年出栏量30万头,主要用于良种繁育和生态养殖,目的是通过新建、改扩建和龙头带动基地、建立养殖联合体的方式,打造安全放心生猪产业链一体化工程生猪养殖板块规模继续扩大进一步完善了集种苗、饲料、养殖、肉品销售为一体养殖产业链。

投资建议:我们预计2016/17/18年,公司净利润分别为2.41亿/3.46亿/4.14亿元,同比增长194.53%、43.66%、19.68%,对应EPS0.49/0.7/0.84元,维持“买入-A”评级,6个月目标价18元。

风险提示:销量增速不达预期;猪价下降超预期;