罗莱生活:战略转型初期业绩未有改观,家居化布局稳步推进

三季报业绩下降19.9%,转型初期费用率上升明显

公司前三季度实现营收21.55亿元,同比增长5.3%,归母净利润2.59亿元,同比下降20%,折合EPS 0.37元,盈利表现不及预期;扣非净利润增速同比下降16.9%; Q3营收增长2.0%,净利润下降22.4%。公司1~9月净利率同比下降3.7pct,其中毛利率提升1.0pct,主要受益于直营渠道占比提升及成本控制,销售费用与管理费用分别上升1.5pct与1.1pct,主要由于家居化战略转型初期各项费用投入较大,但产出相对滞后。公司1~9月经营性现金流净额同比增长17%至2.23亿元,截至9月底账上现金类资产13多亿,现金流较为充裕。公司预计16年净利润变动区间为3.28~4.1亿元(同比下降0%~20%)。

收入增长总体保持平稳,家纺业务调整获得成效

公司收入增长总体保持平稳,虽受16年受整体消费低迷影响,家纺市场景气度未有明显改观,但16年房地产销售回暖对家纺市场需求的刺激作用或将逐步显现。公司继续推进家纺业务调整并获得一定成效,包括加大罗莱门店转型升级力度(坪效提升)、加强渠道库存管控(库存周转率逐步提升),同时今年完成品牌事业部的组织架构调整,明确划分为高端(廊湾家居)、中高端(罗莱儿童与罗莱)及中低端(乐优家与LOVO)三层架构,助力战略转型。

家居化布局稳步推进,加快产业链整合步伐

公司15年提出家居化转型战略,目前各项布局稳步推进,累计运营HOME店100多家,并与全球超过40家高端家居品牌有业务合作,门店小家居销售占比逐步提升。公司通过投资、外部合作等形式,加快国内家纺到家居产业链整合步伐,提供更多发展驱动力,参与项目包括内野中国、优集品、太火鸟等。

风险提示

消费环境持续低迷;大家居布局盈利兑现期长;定增进度不及预期。

维持增持评级

公司作为家纺行业龙头,在家居化转型中已走在行业前列,中长期看,随着家居业务形成规模并逐步兑现业绩,将对公司整体发展注入持续动力,值得重点期待。考虑到地产回暖对家纺需求刺激尚不明显,下半年仍处投入期业绩增长动力不足,我们下调公司16~18年EPS为0.53/0.61/0.69元,维持增持评级。